Apa itu Pertukaran Aset?
Pertukaran aset menggabungkan bon risiko kredit kadar tetap dengan pertukaran kadar faedah terapung tetap, yang mengubah bon menjadi nota kadar terapung sintetik (FRN). Pelabur menerima penanda aras antara bank yang relevan ditambah dengan spread yang ditetapkan pada permulaan perjanjian pertukaran dan sering dibeli oleh pelabur yang berfokus pada kredit seperti dana lindung nilai, dana bersama, dan institusi kewangan yang besar.
Penyebaran bergantung pada
- Perbezaan antara harga pasaran bon dan nilai nominalnya.
- Perbezaan antara kupon bon dan kadar pertukaran pasaran.
Jenis Struktur Pertukaran Aset
Terdapat dua jenis, seperti berikut.
# 1 - Pertukaran Mata Wang Silang
Ia adalah gabungan pembelian bon dan pertukaran mata wang. Ia adalah campuran 3 komponen:
- Pembelian bon dengan kadar tetap
- Bayar IRS tetap dalam mata wang yang sama dengan bon
- Asas pertukaran mata wang untuk membayar kupon terapung mata wang asing dan menerima kupon terapung mata wang domestik.
Sebagai contoh, pelabur boleh mempertimbangkan untuk membeli bon korporat dalam mata wang bukan domestik dan kemudian melakukan transaksi pertukaran mata wang untuk membuat FRN mata wang domestik sintetik.
Sekiranya spread yang dihasilkan lebih tinggi daripada spread yang tersedia dari bon mata wang domestik / FRN penerbit yang sama, ia akan menghasilkan keuntungan.
# 2 - Pertukaran Liabiliti
Pelabur bon menggunakan urus niaga yang sangat serupa, tetapi sebaliknya untuk mengeksploitasi anomali yang akan menyediakan sumber pembiayaan termurah dalam bon dan pasaran kewangan domestik dan antarabangsa, yang sering digambarkan sebagai pertukaran liabiliti. Mereka disusun oleh peminjam korporat yang berusaha mendapatkan kewangan termurah di pasaran domestik atau antarabangsa.
Contoh Pertukaran Aset
Mari kita jelaskan ini dengan mengambil contoh:
Dana Blackrock meminjam USD 10 juta dari bank dengan kadar terapung LIBOR + 30 bps. Ia menjangkakan suku bunga akan meningkat di masa depan yang mengakibatkan kenaikan biaya pinjaman, dan ingin melindung nilai pendedahannya. Oleh itu, ia memasuki pertukaran kadar faedah melalui peniaga pertukaran di mana dana tersebut menerima kadar terapung LIBOR +50 bps dan membayar kadar tetap 5% pada jumlah nota 10 Juta.
Penyebaran kredit bersih yang diperoleh oleh dana adalah 20bps (50 bps - 30 bps).
Motivasi Di Sebalik Pertukaran ini
Beberapa motivasi penting bagi pelabur.
# 1 - Leverage
Pelabur semacam itu biasanya mencari sumber pendedahan leverage berdasarkan kaedah mengambang. Kos pembiayaan yang ditanggung oleh pelabur adalah penting bagi urus niaga pertukaran aset. Kesepakatan itu biasanya dibandingkan dengan alternatif yang tidak dibiayai, seperti kemungkinan menjual perlindungan CDS pada entiti rujukan yang sama.
# 2 - Peluang Penyebaran Kredit
Motivasi utama di sebalik pendedahan berdasarkan nilai relatif adalah mencapai sasaran penyebaran kredit. Pelabur biasanya tidak menyimpan produk akrual yang sederhana sehingga matang dan sering kali berusaha untuk membubarkannya dengan melakukan transaksi yang berlawanan dengan syarat yang sama seperti yang sebelumnya yang mengimbangi pendedahan. Pertukaran tersebut memberikan pelabur yang dibiayai dengan spread kredit bersih yang unggul ke CDS pada aset rujukan yang sama.
Sebagai contoh, pelabur membeli FRN yang mana ia memperoleh spread LIBOR + 60 bps. Kedudukan ini kemudian dibiayai pada kadar LIBOR + 25 bps. Oleh itu, spread kredit bersih pelabur adalah 35 bps (60-25). Sekiranya risiko yang sama diambil melalui CDS untuk penyebaran bersih 30 bps, pertukaran aset lebih baik.
Risiko Utama yang dihadapi oleh Pelabur dalam Pertukaran Aset
Berikut adalah risiko yang dihadapi oleh pelabur.
# 1 - Risiko Lalai
Pelabur tersebut ingin mendapatkan spread yang sesuai untuk risiko kegagalan penerbit bon. Pelabur biasanya membandingkan spread yang tersedia dari pertukaran ini dengan yang tersedia dari FRN risiko setara atau pertukaran lalai kredit.
# 2 - Risiko Kecairan
Pelabur pertukaran aset membeli pelaburan pakej tidak likuid. Tidak ada harga pasaran untuk pertukaran tersebut. Satu-satunya cara yang realistik untuk membubarkannya adalah dengan menghentikan pertukaran pada harga pasaran dan menjual bon tersebut. Namun, tidak ada jaminan bahawa syarat bersantai seperti itu akan memberikan hasil yang diinginkan.
# 3 - Risiko Lalai Kontrak
Risiko ini boleh diabaikan untuk pertukaran aset kelas pelaburan dan nyata untuk urus niaga hasil tinggi. Keingkaran bon boleh meninggalkan pelabur swap untuk melunaskan transaksi dengan syarat yang tidak dapat diramalkan terlebih dahulu.
# 4 - Risiko Penyebaran Kredit
Risiko penyebaran kredit pasaran dapat mengetatkan atau melebar sebagai tindak balas terhadap perubahan pandangan pasaran terhadap kegagalan penerbit atau perubahan penarafan pada instrumen.
# 5 - Tandakan ke Risiko Pasaran
Keperluan margin membawa satu lagi risiko kepada pelabur pertukaran aset. Perubahan keluk OIS dan LIBOR mengakibatkan pergerakan margin yang kira-kira diimbangi oleh perubahan kepekaan kadar faedah bon. Walau bagaimanapun, perubahan nilai pertukaran dikewangkan (melalui pembayaran margin), tetapi sebarang perubahan dalam nilai bon tidak dapat direalisasikan. Ini dapat menjadikan pelabur swap menjadi tanda negatif untuk memasarkan swap, yang diimbangi oleh keuntungan bon yang belum direalisasikan.
Kelebihan
- Pertukaran ini menawarkan peminjam kemungkinan menukar pendedahan mereka dalam mata wang domestik atau kadar terapung mata wang asing.
- Pertukaran aset telah menjadi kaedah yang lebih berguna dengan membuat perbandingan nilai relatif. Ini membolehkan peminjam dan pelabur membandingkan bon secara relatif dan menggambarkannya sebagai murah atau mahal.
- Notis mengenai transaksi tersebut sekarang banyak digunakan untuk membuat perbandingan, dan spread kreditnya telah menjadi ekspresi sasaran pembiayaan dan pulangan pelaburan.
- Oleh kerana pertukaran aset dan liabiliti menjadi pusat kewangan antarabangsa, ini membolehkan pelabur memperoleh keuntungan yang tersebar di atas indeks pasaran wang antara bank domestik.
Kekurangan
Beberapa kelemahan adalah seperti berikut.
- Ia lebih kompleks daripada sekuriti sederhana seperti bon dan wang kertas. Agar pertukaran tersebut dapat dibuat, mesti ada alasan untuk membelinya berbanding FRN sederhana.
- Dalam banyak kes, pertukaran aset adalah perdagangan arbitraj yang melibatkan mengambil pendedahan pada bon kupon tetap dan membuat FRN sintetik yang hampir sama dari mereka tetapi jika sering mengakibatkan pelabur mengambil risiko besar dengan memanfaatkan pendedahan mereka.
Kesimpulannya
Swap Aset adalah gabungan pembelian bon dan pertukaran kadar faedah tetap. Pertukaran ini bukan produk yang berbeza tetapi sekumpulan produk yang ditentukan oleh motivasi di sebalik transaksi.
