Leveraged Buyout (LBO) - Definisi, Contoh, Panduan Lengkap

Definisi Pembelian Leveraged (LBO)

Analisis LBO (Leveraged Buyout) membantu dalam menentukan nilai maksimum yang dapat dibayar oleh pembeli kewangan untuk syarikat sasaran dan jumlah hutang yang perlu ditingkatkan bersama dengan pertimbangan kewangan seperti aliran tunai percuma sekarang dan masa depan syarikat sasaran, ekuiti pelabur memerlukan kadar rintangan dan kadar faedah, struktur pembiayaan dan perjanjian perbankan yang dikehendaki oleh pemberi pinjaman.

Mendengar mengenai Coca Cola LBO ? Terdapat banyak Spekulasi mengenainya. Adakah ia akan berlaku? Adakah tidak? Anggaran kesepakatan adalah sekitar $ 50 bilion. Begitulah gembar-gembur Pembelian Bermanfaat hari ini. $ 50 Billion adalah jumlah yang besar, dan ia menjelaskan kepadatan dan Volume LBO yang sedang berlaku.

LBO terdengar seperti perkataan yang padat, dan memang begitu. Tawaran berbilion dolar yang berlaku setiap tahun telah menjadikan LBO cukup menarik.

Statistik mendapati bahawa 25+ tawaran Pembelian Leveraged besar dan kecil telah berlaku sehingga separuh pertama tahun 2014, bernilai lebih daripada berbilion dolar. Itu banyak wang!

Jadi mengapa sebenarnya kesibukan mengenai perkataan LBO? Mari fahami bagaimana Pembelian Leveraged berfungsi!

  • Bagaimanakah ia berfungsi?
  • Langkah-langkah dalam Analisis LBO
  • Contohnya
  • Sumber dana
  • Sumber Hasil
  • Ciri-ciri utama
  • Pulang
  • Strategi Keluar
  • Keluar Berganda
  • Isu yang Perlu Dipertimbangkan
  • Permohonan
  • Kesimpulannya

Sekiranya anda ingin mempelajari Pemodelan LBO secara profesional, maka anda mungkin ingin melihat 12+ Latihan Pemodelan LBO

Bagaimana analisis LBO berfungsi?

  • Analisis Pembelian Leveraged mirip dengan analisis DCF. Pengiraan biasa merangkumi penggunaan aliran tunai, nilai terminal, nilai sekarang, dan kadar diskaun.
  • Namun, perbezaannya adalah bahawa dalam analisis DCF, kita melihat nilai syarikat sekarang (nilai perusahaan), sedangkan dalam analisis LBO, kita sebenarnya mencari kadar pulangan dalaman (IRR).
  • Analisis LBO juga menumpukan pada apakah terdapat aliran tunai yang diproyeksikan untuk mengendalikan syarikat dan juga membayar pokok hutang dan pembayaran faedah.
  • Konsep pembelian leveraged sangat mudah: Beli syarikat -> Perbaiki -> Jual.
  • Biasanya, keseluruhan rancangannya ialah, syarikat ekuiti swasta mensasarkan syarikat, membelinya, memperbaikinya, membayar hutang, dan kemudian menjualnya untuk keuntungan yang besar.

Mari pertimbangkan contoh yang lebih tepat untuk memahami konsep dengan lebih baik.

Senario 1:

Katakan anda membeli syarikat dengan harga $ 100 menggunakan 100% wang tunai. Anda kemudian menjualnya 5 tahun kemudian dengan harga $ 200.

Dalam kes ini, gandaan pulangan menjadi 2x. Kadar pulangan dalaman untuk anda, dalam kes ini, adalah 15%

Senario 2:

Mari bandingkan dengan apa yang berlaku apabila anda membeli syarikat yang sama dengan harga $ 100, tetapi gunakan hanya 50% tunai dan menjualnya 5 tahun kemudian, masih berharga $ 200 (ditunjukkan sebagai $ 161 di sini kerana hutang $ 50 mesti dilunaskan)

Dalam kes ini, pulangan berganda menjadi 3x, dan kadar pulangan dalaman untuk anda adalah 21%. Sebabnya adalah seperti berikut.

Anda telah mengambil hutang 50% dan membayar tunai 50%. Oleh itu, anda telah membayar $ 50 dari poket anda dan mengambil pinjaman sebanyak $ 50 untuk baki pembayaran.

Selama 5 tahun, anda membayar pinjaman $ 50 selangkah demi selangkah.

Pada akhir lima tahun, anda menjual syarikat itu dengan harga $ 200. Setelah mengeluarkan hutang tertunggak berjumlah $ 39 hutang dari jumlah ini, jumlah yang tinggal bersama anda adalah $ 161 ($ 200- $ 50).

Kadar pulangan lebih tinggi dalam kes ini, kerana pada mulanya anda telah melaburkan $ 50 dari wang tunai anda dan mendapat balasan $ 161.

Satu perkara yang mungkin anda ingin ingat adalah bahawa, untuk memperoleh pembelian yang baik, aliran tunai yang diramalkan adalah mustahak. Dan inilah sebab mengapa syarikat sasaran biasanya merupakan perniagaan matang yang telah membuktikan diri mereka selama ini.

Langkah Analisis Pembelian Leveraged

Langkah 1: Andaian Harga Pembelian

  • Langkah pertama adalah membuat andaian mengenai harga belian, kadar faedah hutang, dll.

Langkah 2: Membuat Sumber dan Penggunaan Dana

  • Dengan maklumat harga pembelian, minat, dan lain-lain, maka jadual Sumber dan Kegunaan dapat dibuat. Penggunaan menggambarkan jumlah wang yang diperlukan untuk melaksanakan transaksi. Sumber memberitahu kami dari mana wang itu akan datang.

Langkah 3: Unjuran Kewangan

  • Dalam langkah ini, kami memproyeksikan penyata kewangan, seperti Penyata Pendapatan, Neraca, Penyata aliran tunai, biasanya untuk jangka masa 5 tahun

Langkah 4: Penyesuaian Lembaran Imbangan

  • Di sini, kami menyesuaikan Neraca untuk Hutang dan Ekuiti baru.

Langkah 5: Keluar

  • Setelah Unjuran dan penyesuaian Kewangan dibuat, andaian mengenai keluarnya syarikat ekuiti swasta dari pelaburannya dapat dibuat.
  • Anggapan umum adalah bahawa syarikat itu akan dijual setelah lima tahun pada gandaan EBITDA tersirat yang sama di mana syarikat itu dibeli (Tidak perlu)

Langkah 6: Mengira Kadar Pulangan Dalaman (IRR) pada Pelaburan Permulaan

  • Ada sebab mengapa kita mengira nilai penjualan syarikat. Ini membolehkan kita juga mengira nilai saham ekuiti syarikat swasta, yang kemudian dapat kita gunakan untuk menganalisis kadar pulangan dalamannya (IRR).
  • IRR digunakan untuk menentukan; berapa banyak anda akan mendapat kembali pelaburan awal anda.

Contoh Pembelian Leveraged (LBO)

Jadi sekarang, kami telah memahami apakah langkah-langkah yang terlibat dalam analisis LBO. Tetapi, hanya membaca teori tidak memberi kita gambaran keseluruhan. Oleh itu, mari kita cuba mencari nombor untuk mendapatkan gambaran jelas mengenai LBO.

Mari bawa anda ke permainan peranan sekarang. Ya, anda harus berfikir bahawa anda adalah ahli perniagaan yang berjaya.

  • Anggaplah anda hampir memperoleh syarikat. Jadi langkah pertama anda adalah membuat beberapa andaian berkenaan dengan sumber dan penggunaan dana. Penting bagi anda untuk menentukan berapa banyak yang akan anda bayar untuk syarikat tersebut.
  • Anda boleh melakukan ini dengan bantuan EBITDA berganda. Andaikan bahawa anda membayar 8 kali ganda EBITDA semasa.
  • Jualan semasa (Pendapatan) syarikat adalah $ 500, dan margin EBITDA adalah 20%, maka EBITDA mencapai $ 100.
  • Ini bermaksud bahawa anda mungkin perlu membayar 8 * $ 100 = $ 800

Kemudian anda perlu menentukan berapa harga pembelian yang akan dibayar dalam ekuiti dan berapa banyak hutang. Mari kita anggap bahawa kita menggunakan 50% ekuiti dan 50% hutang. Jadi ini bermaksud bahawa anda akan menggunakan $ 400 ekuiti dan $ 400 hutang.

  • Sekarang, fikirkan bahawa anda merancang untuk menjual syarikat itu setelah 5 tahun di EBITDA gandaan 8 yang sama.
  • Langkah seterusnya adalah melakukan ramalan kewangan untuk melihat bagaimana aliran tunai syarikat pada masa akan datang.
  • Anda boleh mengira aliran tunai sebelum pembayaran hutang menggunakan formula berikut: (EBITDA- perubahan modal kerja - Capex - Faedah selepas cukai).
  • Pada mulanya, kami telah mengetahui bahawa EBITDA untuk syarikat itu bernilai $ 100. Sekarang kita akan menganggap bahawa EBITDA syarikat meningkat dari $ 100 hingga $ 200 selama 5 tahun.

Katakan anda dapat membayar $ 40 sebagai ansuran tahunan. Berikut adalah jadual pembayaran faedah dan hutang berakhir setiap tahun. Harap maklum bahawa pada akhir tahun keempat, jumlah hutang tertunggak adalah $ 313.80

Dengan andaian bahawa EBITDA adalah $ 200 setelah 5 tahun dan dengan penilaian 8x EBITDA berganda, anda akan mendapat 200 * 8 = $ 1600 sebagai penilaian keseluruhan firma.

Daripada $ 1600, anda perlu membayar hutang tertunggak sebanyak $ 313.80. Ini memberi anda 1600-313.80 = ekuiti $ 1,286

  • Oleh itu pulangan keseluruhan anda adalah 1,286 / 400 = pulangan 3.2x selama 5 tahun atau menggabungkan aliran tunai; kita mendapat IRR 21%.

Sumber Dana dalam Pembelian Leveraged

Berikut adalah sumber dana untuk membiayai transaksi.

Kemudahan kredit pusingan

Kemudahan kredit pusingan adalah bentuk hutang bank kanan. Ia bertindak seperti kad kredit untuk syarikat. Kemudahan kredit pusingan digunakan untuk membantu membiayai keperluan modal kerja syarikat. Syarikat yang memerlukan umumnya akan "mengeluarkan" revolver hingga had kredit apabila memerlukan wang tunai, dan membayar balik revolver apabila lebihan wang tunai tersedia.

Hutang Bank

Hutang bank adalah jaminan kadar faedah rendah daripada hutang subordinat. Tetapi ia mempunyai perjanjian dan batasan yang lebih berat. Hutang bank biasanya memerlukan pembayaran balik sepenuhnya dalam jangka masa 5 hingga 8 tahun.

Hutang bank umumnya terdiri daripada dua jenis:

  1. Pinjaman Berjangka A

Di sini jumlah hutang dilunaskan secara merata dalam jangka masa 5 hingga 7 tahun.

  1. Pinjaman Berjangka B

Lapisan hutang ini biasanya melibatkan pembayaran minimum selama 5 hingga 8 tahun, dengan pembayaran yang besar pada tahun lalu.

Hutang mezzanine

Ia adalah bentuk terbitan hutang hibrid. Sebab di sebalik itu, umumnya instrumen ekuiti (biasanya waran) melekat padanya. Ini meningkatkan nilai hutang subordinat dan memungkinkan fleksibiliti yang lebih besar ketika berurusan dengan pemegang bon.

Nota Subordinat atau Hasil Tinggi

Mereka biasanya disebut sebagai ikatan sampah. Ini biasanya dijual kepada orang ramai dan memerintahkan kadar faedah tertinggi untuk memberi ganti rugi kepada pemegang atas peningkatan risiko mereka. Hutang subordinat mungkin timbul di pasaran bon awam atau pasaran institusi swasta dan biasanya mempunyai tempoh matang 8 hingga 10 tahun. Ia mungkin mempunyai tempoh matang dan pembayaran yang berbeza.

Nota Penjual

Nota penjual boleh digunakan untuk membiayai sebagian dari harga pembelian dalam Pembelian Leveraged. Dalam kes nota penjual, pembeli mengeluarkan nota janji kepada penjual di mana dia bersetuju untuk membayar balik dalam jangka masa yang tetap. Nota penjual adalah sumber kewangan yang menarik kerana biasanya lebih murah daripada bentuk hutang junior yang lain. Juga, pada masa yang sama, lebih mudah untuk merundingkan syarat dengan penjual daripada bank atau pelabur lain.

Ekuiti Biasa

Modal ekuiti disumbangkan melalui dana ekuiti swasta. Dana ini mengumpulkan modal, yang diperoleh dari pelbagai sumber. Sumber-sumber ini merangkumi pencen, endowmen, syarikat insurans, dan HNI.

Pembelian Leveraged - Sumber Hasil

Kepentingan yang Dibawa

Kepentingan yang dibawa adalah bahagian keuntungan yang dijana oleh pemerolehan yang dibuat oleh dana. Setelah semua rakan kongsi menerima jumlah yang sama dengan modal sumbangan mereka, keuntungan selebihnya dibahagi antara rakan umum dan rakan kongsi terhad. Lazimnya, kepentingan umum rakan kongsi adalah 20% daripada keuntungan yang tersisa setelah semua modal rakan kongsi dikembalikan.

Yuran pengurusan

Syarikat LBO mengenakan yuran pengurusan yang berkaitan dengan mengenal pasti, menilai, dan melaksanakan pemerolehan oleh dana. Bayaran pengurusan biasanya berkisar antara 0,75% hingga 3% modal komited, walaupun 2% biasa.

Pelaburan Bersama

Eksekutif dan pekerja firma pembelian leveraged boleh membuat pelaburan bersama dengan perkongsian, dengan syarat syarat pelaburan sama dengan yang diberikan kepada perkongsian tersebut.

Ciri-ciri utama calon LBO (Syarikat Sasaran)

  • Syarikat dari industri Matang
  • Neraca bersih dengan jumlah hutang tertunggak tanpa atau rendah
  • Pasukan pengurusan yang kuat dan langkah mengurangkan kos yang berpotensi
  • Keperluan modal kerja rendah dan aliran tunai yang stabil
  • Keperluan CAPEX masa depan yang rendah
  • Pilihan keluar yang sesuai
  • Kelebihan persaingan yang kuat dan kedudukan pasaran
  • Kemungkinan menjual beberapa aset berprestasi atau bukan teras

Kembali dalam LBO

Dalam pembelian Leverage, pembeli kewangan menilai peluang pelaburan dengan menganalisis jangkaan kadar pulangan dalaman (IRR), yang mengukur pulangan atas ekuiti yang dilaburkan.

IRR mewakili kadar diskaun di mana nilai semasa aliran tunai bersih sama dengan sifar.

Dari segi sejarah, kadar rintangan penaja kewangan, yang merupakan kadar minimum yang diperlukan, telah melebihi 30%, tetapi mungkin serendah 15-20% untuk tawaran tertentu dalam keadaan ekonomi yang buruk.

Penaja juga mengukur kejayaan pelaburan Leveraged Buyout menggunakan metrik yang disebut "cash on cash".

Pulangan pelaburan LBO biasa antara 2x - 5x tunai-tunai. Sekiranya pelaburan mengembalikan wang tunai 2x, penaja dikatakan telah "menggandakan wangnya".

Pulangan dalam Leveraged Buyout didorong oleh tiga faktor berikut.

  • De-levering (membayar hutang)
  • Peningkatan operasi (mis. Pengembangan margin, pertumbuhan pendapatan)
  • Pelbagai pengembangan (rendah dan rendah)

Strategi Keluar

Strategi Keluar digunakan oleh firma ekuiti swasta semasa menjual syarikat itu setelah 5 tahun.

Strategi keluar membantu pembeli kewangan untuk merealisasikan keuntungan pelaburan mereka. Strategi keluar termasuk penjualan syarikat secara langsung kepada pembeli strategik atau penaja kewangan lain atau IPO.

Pembeli kewangan biasanya menjangka dapat memperoleh pulangan dalam masa 3 hingga 7 tahun melalui salah satu strategi keluar ini.

Kelipatan Keluar Pembelian Leveraged

Kelipatan keluar hanya merujuk kepada pulangan pelaburan.

Sekiranya anda melabur $ 100 di sebuah syarikat dan menjualnya dengan harga $ 300, maka jumlah keluar di sini adalah 3x. EBITDA adalah gandaan keluar yang biasa digunakan.

Keluar dari pelaburan pada gandaan lebih tinggi daripada gandaan pemerolehan akan membantu meningkatkan IRR (Kadar Pulangan Dalaman). Tetapi penting bahawa andaian keluar mencerminkan pendekatan yang realistik.

Seperti yang kita lihat dalam contoh di atas, Multiple EV hingga EBITDA juga banyak digunakan. Berikut adalah carta yang menunjukkan trend dalam EBITDA Multiple selama bertahun-tahun. Kesepakatan berlipat ganda pada tahun 2014 telah mencapai tahap 2007 sekitar 9.7x-9.8x

Isu yang Perlu Dipertimbangkan

Fikirkan anda sebagai pelabur yang ingin melabur dalam bahagian syarikat tersebut.

Adakah anda akan mula berniaga secara langsung dari hari pertama anda?

Tidak, betul! Anda akan menganalisis industri dan syarikat dan kemudian membuat keputusan tertentu.

Begitu juga dengan analisis LBO. Pelbagai masalah yang mungkin anda ingin pertimbangkan sebelum memasuki transaksi adalah

Ciri industri

  • Jenis industri
  • Landskap yang kompetitif
  • Siklus
  • Pemacu industri utama
  • Faktor luar seperti persekitaran politik, perubahan undang-undang dan peraturan, dll;

Ciri khas syarikat

  • Bahagian pasaran
  • Peluang pertumbuhan
  • Leverage operasi
  • Kelestarian margin operasi
  • Potensi peningkatan margin
  • Keperluan modal kerja minimum
  • Wang tunai diperlukan untuk menjalankan perniagaan
  • Keupayaan pengurusan untuk beroperasi dengan cekap dalam situasi yang sangat kuat;

Permohonan

  • Analisis LBO membantu dalam menentukan harga pembelian calon Syarikat atau perniagaan.
  • Ini membantu mengembangkan pandangan leverage dan ciri ekuiti transaksi.
  • Hitung penilaian minimum untuk syarikat kerana, jika tidak ada pembeli yang strategik, sebuah firma LBO harus menjadi pembeli yang bersedia dengan harga yang memberikan jangkaan pulangan ekuiti yang memenuhi kadar rintangan syarikat.

Pos Berguna

  • Apa itu LBO?
  • Pembiayaan LBO
  • Kursus Pemodelan LBO
  • Makna Analisis Risiko

Ringkasnya LBO

Carta berikut meringkaskan beberapa pertimbangan penting dari Pembelian Leveraged. Anda boleh mendapatkan inti cepat dari LBO melaluinya. Saya harap anda telah mengetahui tentang apa LBO melalui artikel ini.

Parameter Julat
Pulang Antara 20% -30% secara amnya
Keluar Waktu Mendatar 3-5 tahun
Struktur Modal Campuran Hutang (Tinggi) dan Ekuiti
Pembayaran Hutang Hutang bank dibayar biasanya dalam 6-8 thn. Hutang hasil yang lebih tinggi dibayar dalam 10-12 tahun.
Keluar GANDA Nisbah EBITDA, PE, EV / EBITDA
Jalan keluar berpotensi Jualan, IPO, Permodalan Semula

Artikel menarik...