Pengembalian yang disesuaikan dengan risiko adalah teknik untuk mengukur dan menganalisis pulangan pelaburan yang mana risiko kewangan, pasaran, kredit dan operasi dianalisis dan disesuaikan sehingga seseorang individu dapat mengambil keputusan tentang apakah pelaburan itu bernilai dengan semua risiko ia menimbulkan modal yang dilaburkan.
Mengapa kita melabur dalam wang? Ringkas. Untuk mengaut pulangan. Tetapi pernahkah kita berfikir apakah pengembalian itu cukup dibenarkan untuk faktor risiko yang mendasari? Walaupun orang biasanya mempunyai persepsi ini mengenai pulangan menjana wang, risikonya adalah unsur terlupa. Pulangan tidak lain adalah keuntungan daripada lebihan pelaburan: perbezaan wang yang diperoleh. Dari segi ekonomi semata-mata, ini adalah kaedah untuk mempertimbangkan keuntungan berhubung dengan modal yang dilaburkan.
Dalam artikel ini, kita membincangkan Pengembalian Diselaraskan Risiko secara terperinci -
- Bagaimana risiko ditakrifkan?
- Pulangan yang disesuaikan dengan risiko dan kepentingannya
- # 1 - Nisbah Sharpe (Pengembalian Diselaraskan Risiko)
- # 2 - Nisbah Treynor (Pulangan Diselaraskan Risiko)
- # 3 - Jensen's Alpha (Pengembalian Diselaraskan Risiko)
- # 4 - Kuadrat R (Pulangan Diselaraskan Risiko)
- # 5 - Nisbah Sortino (Pengembalian Risiko Diselaraskan)
- # 6 - Prestasi Diselaraskan Risiko Modigliani
- Pulangan Diselaraskan Risiko - Nisbah Sharpe vs Nisbah Treynor vs Alpha Jensen
- Kesimpulannya
Bagaimana risiko ditakrifkan?
Definisi standard untuk risiko pelaburan adalah penyimpangan dari hasil yang diharapkan. Ia dapat dinyatakan secara mutlak atau berkaitan dengan sesuatu seperti penanda aras pasaran. Penyimpangan itu boleh menjadi positif atau negatif. Sekiranya pelabur merancang untuk memperoleh pulangan yang lebih tinggi, dalam jangka panjang, mereka harus lebih terbuka terhadap turun naik jangka pendek. Kuantiti turun naik bergantung kepada toleransi risiko pelabur. Toleransi risiko tidak lain adalah kecenderungan untuk mengambil turun naik untuk keadaan kewangan tertentu, memandangkan psikologi, kemudahan mental mereka dengan ketidakpastian dan kemungkinan mengalami kerugian jangka pendek yang besar.
Pulangan yang disesuaikan dengan risiko dan kepentingannya
Pulangan yang diselaraskan dengan risiko menyesuaikan pulangan pelaburan dengan mengukur berapa banyak risiko yang terlibat dalam menghasilkan pulangan tersebut. Portofolio Pelaburan terdiri dari posisi dalam saham, dana bersama, dan ETF. Konsep pengembalian disesuaikan risiko digunakan untuk membandingkan pulangan portfolio dengan tahap risiko yang berbeza dengan penanda aras dengan profil pengembalian dan risiko yang diketahui.
Sekiranya aset mempunyai kadar risiko lebih rendah daripada pasaran, pengembalian aset di atas kadar bebas risiko dianggap keuntungan besar. Sekiranya aset tersebut menggambarkan tahap risiko pasaran yang lebih tinggi daripada harga, perbezaan perbezaan bebas risiko akan dikurangkan.
Pulangan yang disesuaikan dengan risiko sangat penting kerana dapat menyelesaikan tiga masalah utama:
Terdapat enam kaedah yang paling banyak digunakan untuk mengira pulangan yang disesuaikan dengan risiko. Kami melihatnya secara terperinci di bawah -
# 1 - Nisbah Sharpe (Pengembalian Diselaraskan Risiko)
Makna nisbah Sharpe melambangkan seberapa baik pengembalian aset mengimbangi risiko yang diambil oleh pelabur. Apabila membandingkan dua aset dengan penanda aras biasa, yang mempunyai nisbah Sharpe yang lebih tinggi memberikan pulangan yang lebih baik untuk risiko yang sama (atau, setara, pulangan yang sama untuk risiko yang lebih rendah). Dikembangkan oleh pemenang Hadiah Nobel William F. Sharpe pada tahun 1966, nisbah Sharpe ditakrifkan sebagai pulangan rata-rata yang diperoleh melebihi kadar bebas risiko per unit turun naik atau jumlah risiko iaitu, sisihan piawai. Nisbah Sharpe telah menjadi kaedah yang paling banyak digunakan untuk mengira pulangan yang disesuaikan dengan risiko; namun, hanya dapat tepat jika data mempunyai taburan normal.
- Rp = Pulangan portfolio yang dijangkakan
- Rf - Kadar Bebas Risiko
- Sigma (p) = Sisihan Piawai Portfolio
Nisbah Sharpe juga dapat membantu menentukan sama ada lebihan pulangan sekuriti adalah hasil keputusan pelaburan yang bijak atau terlalu banyak risiko. Walaupun satu dana atau sekuriti dapat memperoleh pulangan yang lebih tinggi daripada rakan sejawatnya, pelaburan tersebut dapat dianggap baik jika pulangan yang lebih tinggi itu bebas dari unsur risiko tambahan. Semakin banyak nisbah Sharpe, semakin baik prestasinya yang disesuaikan dengan risiko.
Contoh Nisbah Sharpe
Mari kita anggap bahawa pulangan tahunan 10 tahun untuk S&P 500 (portfolio pasaran) adalah 10%, sementara pulangan tahunan rata-rata bil Perbendaharaan (proksi yang baik untuk kadar bebas risiko) adalah 5%. Sisihan piawai adalah 15% dalam jangka masa 10 tahun.
| Pengurus | Pulangan Tahunan Purata | Sisihan Piawai Portfolio | Pangkat |
| Dana A | 10% | 0.95 | III |
| Dana B | 12% | 0.30 | Saya |
| Dana C | 8% | 0.28 | II |
- Pasaran = (.10-.05) /0.15 = 0.33
- (Dana A) = (0.10-.05) /0.95= 0.052
- (Dana B) = (0.12 -005) /0.30 = 0.233
- (Dana C) = (.08-.05) /0.28 = .0.107
# 2 - Nisbah Treynor (Pulangan Diselaraskan Risiko)
Treynor adalah ukuran pulangan yang diperoleh melebihi dari yang boleh diperolehi dari pelaburan yang tidak mempunyai risiko yang dapat dipelbagaikan. Ringkasnya, ini juga nisbah volatiliti ganjaran, seperti nisbah Sharpe, tetapi hanya dengan satu perbezaan. Ia menggunakan pekali beta sebagai pengganti sisihan piawai.
- Rp = Pulangan portfolio yang dijangkakan
- Rf - Kadar Bebas Risiko
- Beta (p) = Portfolio Beta
Nisbah ini yang dikembangkan oleh Jack L. Treynor menentukan seberapa berjaya pelaburan dalam memberikan pampasan kepada pelabur, dengan mempertimbangkan tahap risiko pelaburan yang wujud. Nisbah Treynor bergantung pada Beta - yang menggambarkan kepekaan pelaburan terhadap pergerakan di pasaran - untuk menilai risikonya. Nisbah Treynor didasarkan pada premis bahawa risiko, elemen integral dari keseluruhan pasaran (seperti yang diwakili oleh Beta) mesti didenda kerana kepelbagaian tidak dapat menghilangkannya.
Apabila nilai nisbah Treynor tinggi, itu adalah petanda bahawa pelabur telah menghasilkan pulangan tinggi pada setiap risiko pasaran yang ditanggungnya. Nisbah Treynor membantu seseorang memahami bagaimana prestasi setiap pelaburan dalam portfolio. Dengan cara ini, pelabur juga memperoleh idea tentang seberapa efisien modal digunakan.
Juga, lihat CAPM Beta
Contoh Nisbah Treynor
Mari kita anggap bahawa pulangan tahunan 10 tahun untuk S&P 500 (portfolio pasaran) adalah 10%, sementara pulangan tahunan rata-rata bil Perbendaharaan (proksi yang baik untuk kadar bebas risiko) adalah 5%.
| Pengurus | Pulangan Tahunan Purata | Beta | Pangkat |
| Dana A | 12% | 0.95 | II |
| Dana B | 15% | 1.05 | Saya |
| Dana C | 10% | 1.10 | III |
- Pasaran = (.10-.05) / 1 = .05
- (Dana A) = (.12-.05) /0.95 = .073
- (Dana B) = (.15-.05) /1.05 = .095
- (Dana C) = (.10-.05) /1.10 = .045
# 3 - Jensen's Alpha (Pengembalian Diselaraskan Risiko)
Alpha sering dianggap sebagai pulangan pelaburan yang aktif. Ini menentukan prestasi pelaburan terhadap indeks pasar yang digunakan sebagai penanda aras, kerana mereka sering dianggap mewakili pergerakan pasar secara keseluruhan. Lebihan pulangan dana dibandingkan dengan pengembalian indeks penanda aras adalah Alpha dana. Pada asasnya, pekali alpha menunjukkan bagaimana pelaburan telah dilakukan setelah mengambil kira risiko yang ditanggungnya:
- Rp = Pulangan portfolio yang dijangkakan
- Rf - Kadar Tanpa Risiko
- Beta (p) = Portfolio Beta
- Rm = Pulangan Pasaran
Alpha <0: pelaburan telah memperoleh terlalu sedikit kerana risikonya (atau terlalu berisiko untuk mendapat pulangan)
Alpha = 0: pelaburan telah memperoleh pulangan yang mencukupi untuk risiko yang diambil
Alpha> 0: pelaburan mempunyai pulangan melebihi ganjaran untuk risiko yang diandaikan
Contoh Jensen's Alpha
mari kita anggap portfolio merealisasikan pulangan 17% pada tahun sebelumnya. Indeks pasaran anggaran untuk dana ini kembali 12.5%. Beta dana berbanding indeks yang sama adalah 1.4, dan kadar bebas risiko adalah 4%.
Oleh itu, Jensen's Alpha = 17 - (4 + 1.4 * (12.5-4))
= 17 - (4 + 1,4 * 8,5) = = 17 - (4 + 11,9)
= 1.1%
Memandangkan Beta 1.4, dana dijangka berisiko daripada indeks pasaran dan dengan itu memperoleh lebih banyak. Alpha positif adalah petunjuk bahawa pengurus portfolio memperoleh pulangan yang besar untuk dikompensasikan untuk risiko tambahan yang diambil sepanjang tahun ini. Sekiranya dana dikembalikan 15%, Alpha yang dikira akan menjadi -0.9%. Alpha negatif menunjukkan bahawa pelabur tidak memperoleh pulangan yang cukup untuk kuantum risiko, yang ditanggung.
# 4 - R-Kuadrat (Pengembalian Diselaraskan Risiko)
R-squared adalah ukuran statistik yang mewakili peratusan pergerakan dana atau keselamatan yang berdasarkan pergerakan dalam indeks penanda aras.
- Nilai kuadrat R berkisar antara 0 hingga 1 dan biasanya dinyatakan sebagai peratusan dari 0 hingga 100%.
- Kuadrat R 100% bermaksud semua pergerakan keselamatan dapat dibenarkan sepenuhnya oleh pergerakan dalam indeks.
- Kuadrat R yang tinggi, antara 85% dan 100%, menunjukkan corak prestasi dana mencerminkan indeks.
Walau bagaimanapun, prestasi luar biasa yang kuat, ditambah dengan nisbah R-Squared yang sangat rendah, akan memerlukan lebih banyak analisis yang diperlukan untuk mengenal pasti sebab untuk prestasi yang lebih baik.
# 5 - Nisbah Sortino (Pengembalian Risiko Diselaraskan)
Nisbah Sortino adalah variasi dari nisbah Sharpe. Sortino mengambil pengembalian portfolio dan membahagikannya dengan “Risiko penurunan” portfolio Risiko penurunan adalah turun naik pulangan di bawah tahap yang ditentukan, biasanya pulangan purata atau pulangan portfolio di bawah sifar. Sortino menunjukkan nisbah pulangan yang dihasilkan "per unit risiko penurunan."
Sisihan piawai merangkumi turun naik dan juga turun naik. Walau bagaimanapun, kebanyakan pelabur prihatin terhadap turun naik ke bawah. Oleh itu, nisbah Sortino menggambarkan ukuran yang lebih realistik mengenai risiko penurunan yang terdapat dalam dana atau saham.
- Rp = Pulangan portfolio yang dijangkakan
- Rf - Kadar Tanpa Risiko
- Sigma (d) = Sisihan Piawai bagi Pulangan Aset Negatif
Contoh Nisbah Sortino
Mari kita anggap Reksa Dana A mempunyai pulangan tahunan sebanyak 15% dan penyimpangan penurunan sebanyak 8%. Reksa Dana B mempunyai pulangan tahunan 12% dan sisihan penurunan 5%. Kadar bebas risiko adalah 2.5%.
Nisbah Sortino untuk kedua-dua dana akan dikira sebagai:
- Reksa Dana X Sortino = (15% - 2.5%) / 8% = 1.56
- Reksa Dana Z Sortino = (12% - 2.5%) / 5% = 1.18
# 6 - Prestasi Diselaraskan Risiko Modigliani
Juga dikenal sebagai ukuran Modigliani-Modigliani atau M2, ini digunakan untuk mencapai pengembalian risiko pelaburan yang disesuaikan dengan risiko. Ini digunakan untuk mengukur pengembalian dari portfolio yang disesuaikan dengan risiko dana / portfolio berbanding dengan penanda aras (misalnya, pasaran atau indeks tertentu). Ia mendapat inspirasi dari Sharpe Ratio yang diterima secara meluas; namun, ia mempunyai kelebihan yang signifikan dalam unit pulangan peratus, yang menjadikannya lebih mudah untuk ditafsirkan.
M2 = R p - R m
- Rp adalah pulangan pada portfolio yang disesuaikan
- Rm adalah pulangan portfolio pasaran
Portofolio yang diselaraskan adalah portfolio yang dikendalikan untuk diselaraskan sedemikian rupa sehingga memiliki risiko total terhadap portfolio pasaran. Portofolio yang diselaraskan dibina sebagai gabungan portfolio yang diuruskan dan aset bebas risiko di mana pemberat diberikan mengikut risiko yang ditanggung.
Nisbah Sharpe dapat menyebabkan penafsiran yang menyesatkan ketika negatif, dan juga sukar untuk membandingkan secara langsung nisbah Sharpe dari beberapa instrumen. Sebagai contoh, jika kita mempunyai satu nisbah Sharpe 0,50% dan portfolio lain dengan nisbah -0,50%, perbandingan mungkin tidak masuk akal antara kedua portfolio. Sangat mudah untuk mengetahui besarnya perbezaan antara portfolio pelaburan, yang mempunyai nilai M2 5.2% dan 5.8%. Perbezaan 0.6% adalah pulangan disesuaikan risiko untuk tahun ini dengan kenaikan yang disesuaikan dengan portfolio penanda aras.
Pulangan Diselaraskan Risiko - Nisbah Sharpe vs Nisbah Treynor vs Alpha Jensen
Nisbah Treynor, seperti nisbah Sharpe, paling berkesan digunakan sebagai alat peringkat dan bukan secara individu. Pelabur boleh membandingkan dana atau portfolio dana dengan jumlah risiko pasaran yang berbeza untuk menentukan bagaimana kedudukannya mengikut pulangan yang disesuaikan dengan risiko. Nisbahnya sangat berguna apabila portfolio atau dana yang dibandingkan ditanda aras ke indeks pasaran yang sama atau apabila dana dibandingkan dengan indeks penanda arasnya sendiri.
Berbanding dengan nisbah Sharpe, nilai nisbah Treynor adalah relatif: Lebih tinggi lebih baik. Jensen's Alpha, sebaliknya, hanya boleh digunakan dalam konteks mutlak. Tanda dan ukuran Alpha menggambarkan kemahiran dan kepakaran pengurus dana. Walau bagaimanapun, agar sebarang ukuran berkesan, indeks penanda aras mesti dipilih dengan tepat untuk portfolio yang dipertimbangkan.
Seringkali pengurus boleh muncul pakar berdasarkan risiko-ke-sistematik-risiko tetapi tidak mahir berdasarkan risiko-ke-total-risiko. Seorang pelabur yang membandingkan nisbah Treynor dan nisbah Sharpe dana harus memahami bahawa perbezaan utama antara kedua-duanya sebenarnya dapat menunjukkan portfolio dengan sebilangan besar risiko ciri berkaitan dengan jumlah risiko. Sebaliknya, portfolio yang dipelbagaikan sepenuhnya akan diberi peringkat yang sama mengikut dua nisbah.
Jensen's Alpha
| Pengurus | Pulangan Tahunan Purata | Beta | Pangkat |
| Dana A | 12% | 0.95 | II |
| Dana B | 15% | 1.05 | Saya |
| Dana C | 10% | 1.10 | III |
Pertama, kami mengira jangkaan pulangan portfolio:
- ER (A) = 0,05 + 0,95 * (0,1-0,05) = 0,0975 atau 9,75%
- ER (B) = 0.05 + 1.05 * (0.1-0.05) = 0.1030 atau 10.30% pulangan
- ER (C) == 0.05 + 1.1 * (0.1-0.05) = 0.1050 atau 10.50% pulangan
Kemudian, kami mengira Alpha portfolio dengan mengurangkan jangkaan pulangan portfolio dari pulangan sebenar:
- Alpha A = 12% - 9,75% = 2,25%
- Alpha B = 15% - 10.30% = 4.70%
- Alpha C = 10% - 10.50% = -0.50%
Kesimpulannya
Pengembalian yang disesuaikan dengan risiko digunakan untuk mengukur berapa banyak pulangan yang dihasilkan oleh portfolio pelaburan dibandingkan dengan risiko yang terlibat, yang dinyatakan secara umum sebagai bilangan, dan hal yang sama dapat diterapkan pada dana pelaburan, sekuriti individu, dan pelaburan portfolio, dll.
Pengembalian yang disesuaikan dengan risiko berbeza-beza dari orang ke orang dan bergantung pada banyak faktor seperti toleransi risiko, ketersediaan dana, kesediaan untuk memegang jawatan dalam jangka masa yang lama untuk pemulihan pasaran. Sekiranya pelabur melakukan kesalahan penilaian, kos peluang pelabur dan keadaan percukaiannya juga akan dipastikan.
Terdapat pelbagai cara di mana pelabur dapat meningkatkan pulangan yang disesuaikan dengan risiko. Salah satu cara yang paling biasa adalah dengan menyesuaikan kedudukan sahamnya mengikut turun naik pasaran. Peningkatan turun naik biasanya akan menyebabkan penurunan kedudukan ekuiti atau sebaliknya. Pengurus dana semakin menggunakan strategi ini untuk mengelakkan kerugian besar dan menekankan memaksimumkan keuntungan.
Walau bagaimanapun, langkah-langkah ini tidak mengira pulangan risiko disesuaikan secara real-time. Sebilangan besar nisbah ini cenderung menggunakan risiko sejarah dalam pengiraan. Ini adalah salah satu kelemahan asas yang ditunjukkan oleh kebanyakan pakar. Dalam kehidupan nyata, terdapat banyak risiko terpendam dan tanpa pengawasan yang dapat mengubah peringkat pelaburan. Seseorang tidak akan dapat mengira pulangan yang disesuaikan dengan risiko yang tepat kerana ketiadaan peraturan khusus. Fenomena yang mendasari penggunaan kadar pulangan yang disesuaikan dengan risiko adalah bahawa pelabur pada dasarnya dapat memberi peringkat dari tahap terendah hingga tertinggi dari segi daya tarikan.
