Show stopper adalah undang-undang dan peraturan yang menjadikan pengambilalihan bermusuhan sebagai tugas yang mustahil atau sangat mahal kerana pihak berwenang yang berkenaan dapat menyampaikan pesanan yang berkaitan dengan syarat anti-pengambilalihan jika diperlukan yang membantu mencegah percubaan pengambilalihan yang dimusuhi oleh penawar dalam industri.
Apa itu Show Stopper dalam M&A?
Show Stopper merujuk kepada undang-undang atau peraturan apa pun, yang membuat kemungkinan pengambilalihan bermusuhan mustahil atau tidak perlu mahal. Ini bisa berupa tindakan perundangan atau perintah pengadilan. Sebagai contoh, firma sasaran dapat meyakinkan anggota dewan negara untuk meluluskan / mengubah undang-undang anti-pengambilalihan yang mencegah pengambilalihan yang bermusuhan.
Pilihan Paparan Teratas
Mari kita menganalisis beberapa pilihan penghenti pertunjukan yang dipertimbangkan oleh firma:
# 1 - Dasar Bumi hangus
Pilihan pemberhentian pertunjukan ini merangkumi taktik untuk menjadikan syarikat sasaran kurang menarik bagi penawar yang bermusuhan. Istilah ini berasal dari ketenteraan dan dianggap sebagai usaha terakhir sebelum menyerah pada pengambilalihan atau menggulung perniagaan. Beberapa pilihan adalah:
- Jual Aset Teras
- Golden Parachutes (Manfaat besar yang ditawarkan kepada pengurusan kanan sekiranya penggabungan atau pemerolehan dilaksanakan)
- Mengambil hutang yang tinggi atau usaha merosakkan reputasi kewangan
- Meminjam wang dengan kadar faedah yang terlalu tinggi
Langkah-langkah tersebut juga mempunyai kelemahan dan juga boleh menjadi bumerang. Contohnya, syarikat yang bermusuhan itu boleh meminta perintah menentang tindakan pertahanan syarikat. Katakanlah, sebuah syarikat pembuatan keluli mungkin mengancam untuk membeli pengilang yang terlibat dalam pertarungan undang-undang kerana menghasilkan alat ganti yang bermutu rendah. Dalam kes ini, tujuan firma sasaran adalah untuk membeli liabiliti futuristik dalam usaha membebankan syarikat baru dengan liabiliti tersebut sehingga menyebabkannya tidak menarik bagi penawar yang bermusuhan. Walau bagaimanapun, penawar boleh melawan yang sama dengan mendapatkan perintah pengadilan yang menghalang tindakan firma sasaran.
# 2 - Penghalau Hiu
Pilihan penghalau Shark dari stopper pertunjukan adalah usaha berterusan atau berkala yang dikenakan oleh pihak pengurusan kerana mengunci percubaan pengambilalihan yang bermusuhan. Ini melibatkan membuat pindaan khas terhadap peraturan perundang-undangan yang memihak kepada syarikat sasaran ketika percubaan pengambilalihan itu diumumkan. Prospek pengambilalihan mungkin atau tidak berpihak kepada pemegang saham, dan percubaan harus dianalisis berdasarkan kes demi kes. Beberapa contoh biasa adalah:
Parasut Emas
Ini melibatkan memasukkan peruntukan dalam kontrak eksekutif, yang akan memberi mereka pampasan yang sangat besar jika percubaan pengambilalihan berjaya. Ini mungkin tunai dan stok, menjadikannya mahal dan kurang menarik untuk memperoleh syarikat itu.
Klausa ini melindungi sebahagian besar pengurusan kanan di bawah ancaman penamatan sekiranya pengambilalihan berlaku. Walau bagaimanapun, ada kemungkinan eksekutif dengan sengaja menggunakan klausa untuk menjadikannya menarik bagi pemeroleh untuk meneruskan pemerolehan dengan janji pampasan kewangan yang besar.
Contohnya ialah Meg Whitman (Ketua Pegawai Eksekutif Hewlett Packard), yang berhak menerima $ 9 juta sekiranya syarikat itu diambil alih dan lebih daripada $ 51 juta sekiranya berlaku penamatan.
Pil Racun
Poison Pill menunjukkan peristiwa yang secara signifikan menaikkan kos pemerolehan dan membuat disinsentif besar untuk mencegah percubaan tersebut. Ia merangkumi kaedah seperti:
- Ambil sejumlah besar hutang yang memberi kesan kepada penyata kewangan sehingga firma itu tidak menguntungkan dan berlebihan.
- Membuat rancangan pemilikan saham pekerja yang akan diaktifkan hanya apabila pengambilalihan selesai;
Walau bagaimanapun, syarikat harus berhati-hati semasa melaksanakan strategi ini kerana mereka dapat menimbulkan biaya yang tinggi dan tidak semestinya untuk kepentingan jangka panjang pihak berkepentingan. Dua jenis pil racun adalah pil racun 'flip-in' dan 'flip-over'.
Lembaga Pengarah yang berperingkat
Fokusnya adalah menyebarkan pelantikan pengarah dalam jangka masa tertentu. Firma itu mungkin dapat memilih dewan pengarah baru setiap 2 tahun, menyukarkan pengambilalihan mempengaruhi majoriti pengarah pada masa yang sama. Terdapat kemungkinan timbulnya perbezaan pendapat dan tidak memberikan cukup masa untuk pemeroleh untuk membuat keputusan yang lengkap.
# 3 - Supermajoriti
Taktik pemberhentian pertunjukan ini diberikan dalam peraturan perusahaan, yang diaktifkan ketika pengambilalihan memulai usaha pengambilalihan. Strategi ini memerlukan sekitar 70-80% pemegang saham untuk menerima pengambilalihan sehingga menyukarkan syarikat pemerolehan kerana sejumlah besar saham diperlukan untuk mendapatkan suara dalam membuat keputusan.
Contohnya, Duke Energy (syarikat pemegangan tenaga elektrik AS) menggunakan taktik yang memerlukan 80% daripada jumlah saham tertunggak untuk pengambilalihan. Pindaan yang dicadangkan adalah untuk menghilangkan syarat pemungutan suara supermajority dalam Duke's Restated Certificate of Incorporation of Duke Energy Corporation.
Contoh Show Stopper
Terdapat contoh tambahan khusus untuk persembahan yang boleh kita pelajari:
Tunjukkan Contoh Stopper # 1
Seorang pelabur berprofil tinggi Amerika dengan nama Ronald Perelman secara konsisten berminat untuk mengambil alih Gillette selepas berjaya memperoleh Revlon Corporation. Tampaknya Perelman akan meneruskan penawaran tender untuk Gillette, yang pada gilirannya ditolak dengan membayar $ 558 juta kepada Revlon sebagai imbalan atas perjanjian yang tidak akan membuat penawaran tender kepada pemegang saham Gillette. Untuk menjadikan rancangan ini tidak benar, Gillette selanjutnya membayar tambahan $ 1.75 juta kepada Drexel Burnham Lambert (firma perbankan pelaburan yang signifikan). Sebagai balasannya, Drexel Burnham Lambert bersetuju untuk tidak mengambil bahagian dalam pengambilalihan yang melibatkan Gillette selama 3 tahun.
Tunjukkan Contoh Stopper # 2
Brown Forman Corporation (pembuat Wain dan Roh) berusaha mengambil alih Lenox yang bermusuhan (pengeluar seramik, barang koleksi, dan barang-barang hadiah cina tulang). Forman menawarkan pemegang saham awam bernilai $ 87 per saham Lenox, yang kemudian diperdagangkan pada $ 60 per saham di NYSE. Martin Lipton, yang bekerja untuk Lenox, mencadangkan untuk menawarkan 'Dividen Kumulatif Khas' kepada semua pemegang saham. Dividen tersebut ditawarkan dalam bentuk saham pilihan yang boleh ditukar, yang mana pemegang saham Lenox mempunyai hak untuk membeli saham di Brown Forman Corporation dengan potongan harga yang tinggi kerana terdapatnya permulaan pengambilalihan yang bermusuhan. Strategi itu terbukti berhasil kerana Brown Forman terpaksa menaikkan tawaran dan membuat perjanjian yang dirundingkan untuk pemerolehan Lenox.
Tunjukkan Contoh Stopper # 3
AMP Inc (pembuat peralatan elektronik terkemuka) melaksanakan strategi pertahanan 'White Knight' terhadap tawaran pengambilalihan $ 10 bilion oleh Allied Signal Corporation (pengeluar bahagian aeroangkasa dan automotif). Sebagai sebahagian daripada strategi ini, syarikat menghubungi seorang penawar yang ramah untuk meminta pertolongan dan berunding untuk mendapatkannya oleh sekutu dan bukannya syarikat yang bermusuhan. AMP berjaya mencapai perjanjian pertukaran saham dengan harga $ 11.3 bilion dengan ksatria putihnya, Tyco Inc, yang merupakan konglomerat yang berpusat di Bermuda.
