Definisi Kewajiban Hutang yang dicagarkan
Kewajiban hutang bercagaran (CDO) adalah produk Berstruktur yang digunakan oleh bank untuk membebankan risiko mereka, dan ini dilakukan dengan mengumpulkan semua aset hutang (termasuk pinjaman, bon korporat, dan gadai janji) untuk membentuk instrumen yang boleh dilaburkan (potongan / trance) yang kemudian dijual kepada pelabur yang bersedia untuk menanggung risiko yang mendasari.
Bagaimana Obligasi Hutang yang Dijamin (CDO) Berfungsi?
Penciptaan Utang Hutang yang dijamin (CDO) dapat difahami sebagai proses 5 langkah:
Langkah # 1 - Aset Berkumpul
Bank menyediakan senarai semua aset yang dikumpulkan (dijamin dan tidak dijamin) seperti pinjaman kereta, pinjaman gadai janji, pinjaman komersial, dan lain-lain yang boleh dimasukkan sebagai sebahagian daripada CDO
Langkah # 2 - Bank membentuk portfolio yang pelbagai
Setelah senarai kumpulan aset disiapkan, daripada Bank yang dimulakan dengan pengagregatan pelbagai aset hutang, seperti syarikat dan individu yang diterbitkan Pinjaman, bon Korporat yang dilaburkan, Gadai janji, dan instrumen hutang lain seperti penghutang kad kredit.
Langkah # 3 - Bank Pelaburan
Bank boleh membuat tali di bank pelaburan untuk menjual portfolio yang pelbagai ini
Langkah # 4 - Pembentukan Bahagian
Aliran masuk tunai dari portfolio yang dibuat diasingkan ke dalam jumlah bahagian yang boleh dilaburkan. Bahagian ini dicirikan oleh tahap kebangkitan. Bahagian yang dibuat dikelaskan sebagai:
- "Super senior," yang paling selamat dan pertama menerima pembayaran. Tetapi, mempunyai kadar faedah terendah
- "Pembiayaan mezzanine," risiko sederhana, dan kadar faedah yang sedikit lebih tinggi
- "Ekuiti" / "sisa toksik," tahap junior, paling berisiko dan menawarkan kadar faedah tertinggi. Pembayaran dibuat setelah semua pembayaran dibuat untuk bahagian super senior dan mezzanine
Langkah # 5 - Jual Bahagian kepada Pelabur.
Bergantung pada selera risiko pelbagai kumpulan pelabur, bahagian ini ditawarkan. Bahagian paling kanan sering dijual kepada institusi yang mencari instrumen yang dinilai tinggi, seperti dana pencen. Tahap yang dinilai paling rendah sering dikekalkan oleh penerbit CDO (Collateralized Debt Obligations). Ini memberi bank insentif untuk memantau pinjaman.
Bahagian Mezzanine sering dibeli oleh bank dan institusi kewangan lain.
Keseluruhan proses pengagregatan aset dan memotongnya dan menjualnya kepada pelabur yang sesuai dikenali sebagai sekuritisasi. Bank atau institusi yang mengambil alih peranan penerbit CDO dikenali sebagai Originating Institution. Dan keseluruhan model ini dikenali sebagai model asal-untuk diedarkan.
Syarat dan Pembezaan Penting dari Produk Sejenis
Berikut adalah syarat-syarat penting yang berkaitan dengan Kewajiban Hutang yang Dilindungi.
# 1 - CDO dan CMO
Kewajiban Gadai janji yang dijamin, seperti namanya, adalah produk berstruktur yang mengumpulkan pinjaman gadai janji dan memotongnya menjadi beberapa bahagian profil risiko yang berbeza, seperti yang dijelaskan di bahagian sebelumnya. CDO, sebaliknya, boleh mempunyai pinjaman (rumah / pelajar / auto, dll.), Bon korporat, gadai janji, dan penghutang kad kredit, sehingga memperluas pilihan instrumen untuk membentuk portfolio.
- CMO dikeluarkan oleh REMICs (Real Estate Mortgage Investment Conduit). CDO dikeluarkan oleh SPE (entiti tujuan khas) yang dibuat oleh bank-bank yang dikapitalisasi secara berasingan untuk memperoleh penilaian Kredit yang tinggi untuk mengeluarkan CDO.
- CMO mungkin mempunyai sekuriti kelas yang berbeza bergantung pada jumlah risiko yang berkaitan dengan gadai janji dan dibuat dengan memecah kupon dan pembayaran pokok. CDO, sebaliknya, mempunyai tahap yang dibuat dengan memotong kumpulan aliran tunai dari pelbagai instrumen. Dan mesti ada sekurang-kurangnya tiga klasifikasi.
# 2 - CDO dan MBS
MBS atau sekuriti yang disokong gadai janji adalah bentuk produk berstruktur terawal, yang diperkenalkan secara rasmi pada awal tahun 80an. MBS dan CDO secara struktural serupa dengan CDO yang lebih kompleks. MBS telah mengemas semula gadai janji menjadi instrumen yang boleh dilaburkan. Berdasarkan jenis gadai janji yang dikemas semula, MBS terdiri daripada dua jenis: RMBS (Residential MBS) dan CMBS (Commercial MBS)
# 3 - CDO dan ABS
ABS atau Keselamatan yang disokong oleh Aset, serupa dengan MBS, dengan satu-satunya perbezaan bahawa kumpulan aset terdiri daripada semua aset hutang selain daripada Gadai janji. CDO adalah jenis ABS yang merangkumi gadai janji juga dalam kumpulan aset.
# 4 - CLO dan CBO
CLO dan CBO adalah subklasifikasi CDO. CLO adalah obligasi pinjaman bercagaran yang dibuat menggunakan pinjaman bank. CBO adalah obligasi jaminan yang dibuat menggunakan bon korporat.
Terdapat juga klasifikasi CDO yang kurang dikenali, CDO kewangan berstruktur yang mempunyai ABS / RMBS / CMBS sebagai asas dan CDO Tunai dengan instrumen hutang pasaran tunai.
Kewajipan Hutang Bersama dan Krisis Gadai janji Subprima 2008
Krisis kewangan tahun 2007 dan 2008, yang sering disebut krisis subprima, mempunyai beberapa faktor, yang akhirnya menyebabkan kegagalan sistem kewangan. Di antara pelbagai sebab, CDO memainkan peranan penting. Krisis bermula dengan gelembung perumahan 1, yang berkembang pesat kerana adanya kredit murah dan penggunaan model Originate-to-diedarkan yang meluas, meletus sekitar tahun 2006 dan 2007, dan menyebabkan kemerosotan likuiditas.
Model dan pensekuritian asal-untuk diedarkan, iaitu penggunaan CDO / CMO, dan lain-lain menjadi popular kerana sebab-sebab berikut:
- Kadar faedah gadai janji rendah: Institusi asal berada dalam kedudukan untuk mengeluarkan gadai janji dengan kadar faedah rendah dengan memotongnya dan menyebarkan risiko di kalangan pelabur yang bersedia
- Penilaian CDO yang tinggi membantu bank untuk memenuhi keperluan caj modal Basel I dan II yang lebih rendah tanpa menjejaskan profil risiko.
Kertas komersial dikeluarkan, dan perjanjian pembelian kembali jangka pendek (keduanya idealnya instrumen jangka pendek) dilakukan untuk membiayai pelaburan produk berstruktur. Bulan-bulan Julai Ogos 2007 sangat penting kerana sebahagian besar kertas komersial akan jatuh tempo dalam tempoh ini. Bank mencuba Repos dan penerbitan kertas Komersial untuk memenuhi keperluan kecairan semasa penebusan, tetapi kesannya begitu meluas kerana semua bank utama menghadapi masalah yang sama, sehingga kadar pinjaman dolar meningkat setinggi 6/7%.
Menghadapi kerugian besar, bank, dan institusi kewangan dengan pelaburan besar dalam produk berstruktur terpaksa mencairkan aset dengan harga yang sangat rendah. Ini seterusnya membawa kepada kebankrapan oleh bank-bank terkemuka seperti Lehman Brothers, syarikat pelaburan gadai janji rumah Amerika. dan lain-lain dan membawa kepada campur tangan dan penyusunan semula kewangan oleh Dana Kewangan Antarabangsa pada bulan Oktober 2009
Kesimpulannya
Dengan kata mudah, kebangkitan dan pemusnahan CDO (Collateralized Debt Obligations) ternyata menjadi proses kitaran, pada mulanya mencapai puncak kerana faedahnya wujud, tetapi akhirnya runtuh dan membawa kepada salah satu krisis kewangan terbesar sejak kebelakangan ini. CDO dianggap sebagai instrumen kewangan yang sangat cerdas yang mewujudkan kecairan yang diselitkan oleh pasaran kredit murah, dan membebaskan modal untuk pemberi pinjaman tetapi akhirnya runtuh kerana kurangnya pemahaman menyeluruh mengenai risiko sistemik yang mungkin ditimbulkannya.
