Apakah Kewajipan Gadai janji yang Dilindungi?
Collateralized Mortgage Obligation (CMO) adalah sejenis pelaburan yang disokong gadai janji di mana sejumlah gadai janji digabungkan dan dijual sebagai sekuriti pelaburan. Aliran masuk tunai berlaku apabila peminjam membayar balik pinjaman mereka yang kemudian dibayar kepada pelabur CMO.
Bagaimana CMO Berfungsi?
Kewajipan Gadai janji yang dijamin terbahagi kepada pelbagai kategori risiko yang dikenali sebagai tranche. Pelbagai kelas ini bertujuan untuk pelabur dengan selera risiko dan jangkaan pulangan yang berbeza. Mereka mempunyai tarikh matang yang berbeza dan diberi peringkat mengikut keutamaan pembayaran iaitu, dan beberapa bahagian dilunaskan sebelum yang lain. Akibatnya, setiap tahap bertindak sebagai keselamatan berasingan dengan prinsipal dan kupon yang berbeza.
Tahap paling berisiko akan menjadi yang pertama untuk menanggung beban kerugian yang timbul akibat kegagalan dan, seterusnya, akan mendapat ganjaran dengan kadar kupon tertinggi di antara semua. Sekiranya pembayaran di muka, kelas yang paling berisiko mendapat bahagiannya terlebih dahulu dan akan mendapat kadar pulangan terendah. Menyusun CMOS seperti ini tidak menghilangkan atau menurunkan risiko. Sebaliknya, risikonya disebarkan di kalangan pelabur mengikut profil risiko mereka.
Jenis Tranching di CMO
# 1 - Peminjaman Kredit
Ini adalah bentuk percabangan yang paling umum, yang bertujuan untuk melindungi kredit. Strukturnya terdiri daripada tahap senior dan junior. Tahap awal menyerap sebarang kerugian yang disebabkan oleh kemungkiran peminjam sebelum dapat diturunkan ke bahagian kanan. Apa sahaja aliran tunai yang ada pertama kali disediakan untuk bahagian kanan. Struktur semacam ini juga disebut sebagai "struktur air terjun." Secara amnya, pemicu ambang juga didefinisikan di mana setelah tahap kenakalan tertentu, kerugian mulai dipindahkan ke tahap senior juga.
# 2 - Overcollateralization
Ini merujuk kepada situasi peningkatan kredit di mana nilai utama CMO yang dikeluarkan jauh lebih rendah daripada jumlah nilai gadai janji yang mendasari. Ini menjadikan CMOS lebih dijamin di mana tidak mengalami kerugian sehingga nilai gadai janji jatuh di bawah prinsipal CMO, yang mengakibatkan jaminan. Keadaan ini biasa berlaku dalam kes pinjaman subprima.
# 3 - Penyebaran berlebihan
Istilah penyebaran berlebihan merujuk kepada perbezaan antara kadar kupon CMO yang dikeluarkan dan kadar faedah purata wajaran semua gadai janji di kumpulan. Mengekalkan lebihan penyebaran memberi penekanan kepada segala kerugian yang mungkin berlaku di masa hadapan. Margin ini disimpan dalam akaun spread dan digunakan untuk mengekalkan pembayaran tepat pada masanya sekiranya berlaku lalai dan tidak membayar.
# 4 - Tranching Prabayar
Prabayar pembayaran adalah kaedah memberi tahap perlindungan terhadap risiko pembayaran di muka. Pra pembayaran gadai janji di kolam memendekkan jangka hayat CMO kerana prinsipal dibayar sebelum jatuh tempo dan sebarang pembayaran faedah masa depan hilang. Pra pembayaran pendahuluan memperuntukkan semula risiko pembayaran pendahuluan berbanding sejumlah bahagian. Ini dapat didekati dengan beberapa cara:
- Time Tranching - Semua pembayaran utama yang tersedia pada satu masa digunakan untuk melunaskan tahap pertama. Sebarang prabayaran seterusnya pergi ke bahagian seterusnya mengikut urutan. Dengan cara ini, pelbagai bahagian matang pada masa yang berlainan.
- Parallel Tranching - Ini berlaku apabila kadar kupon semua bahagian akhirnya sama dengan kadar faedah gadai janji di kolam. Bahagian mungkin mempunyai kadar tetap atau terapung, tetapi semuanya turun sesuai dengan kadar gadai janji.
- Bon Z / Bon Akruan - Ini merujuk kepada CMO yang mempunyai tahap "Z". Tranche ini selalunya merupakan tranche terakhir dan tidak menerima pembayaran faedah pada mulanya. Semua faedah yang diperoleh untuk bahagian ini akan melunaskan prinsipal bahagian lain. Setelah bahagian lain dilunaskan, bahagian ini mula menerima pembayarannya.
- Bon Jadual dan Bon Pendamping - Bon berjadual menerima bayaran pendahuluan mengikut jadual yang telah ditentukan, dan sebarang kelebihan diserap oleh bon sokongan, juga dikenali sebagai bon pendamping.
# 5 - Penjualan Kupon
Jenis tranching ini didekati dengan memperuntukkan semula kupon gadai janji dan kebanyakannya dilakukan setelah tranching prabayar dicapai. Tranching kupon menghasilkan dua jenis tranche utama:
- Bahagian faedah sahaja (IO) - Bahagian ini hanya menerima faedah yang dikira berdasarkan prinsipal nota. Tiada pembayaran pokok dibuat. Oleh itu, ia tidak menghadapi risiko pendahuluan.
- Tranche prinsipal sahaja (PO) - Tranche ini hanya ditetapkan untuk menerima pembayaran pokok dan tanpa faedah, dan oleh itu menjadi lebih terdedah kepada pembayaran di muka.
Kelebihan
- Tranching membolehkan pelabur memperoleh keuntungan yang lebih sesuai dengan profil risiko dan jangkaan pulangan pelaburan mereka.
- CMO memberi manfaat kepada institusi kewangan dengan membenarkan mereka mengeluarkan sekuriti yang disusun sedemikian rupa sehingga mereka tidak perlu risau untuk membuat pembayaran kepada semua pelabur sekaligus. Ada yang menerima pembayaran sebelum yang lain dan yang belum mendaftar.
- Pelabur mempunyai akses kepada pelbagai jenis pinjaman gadai janji di bawah satu bumbung.
Kekurangan
- Risiko pembayaran awal - Pra pembayaran memendekkan jangka hayat CMO, dan sebarang pembayaran masa depan tidak lagi wujud.
- Risiko kadar faedah- Bayaran pendahuluan paling biasa apabila kadar faedah pasaran turun kerana pemilik rumah mencari pilihan pembiayaan semula untuk mengurangkan kos pinjaman mereka.
- Risiko pasaran - Keadaan ekonomi secara keseluruhan juga mempengaruhi fungsi CMO.
- Risiko kecairan - Pinjaman gadai janji tidak cair. Sekiranya pelabur ingin keluar dari satu kedudukan, itu tidak mudah.
Batasan
Prestasi CMO sangat bergantung pada kualiti pinjaman asas. Sekiranya gadai janji yang mendasari adalah subprima, kebarangkalian ingkar lebih besar.
Kesimpulannya
CMOS adalah struktur kewangan yang kompleks yang ditadbir oleh istilah berbeza yang berkaitan dengan gadai janji di kolam. Oleh itu, sangat mudah untuk menilai risiko dan pulangan yang berkaitan. Kadang kala pelabur begitu buta dengan pendapatan yang sepatutnya datang sehingga mereka lupa untuk menilai kualiti yang mendasari.
Krisis Gadai janji Subprima adalah akibat dari kejahilan ini. Ini menyebabkan peningkatan pemantauan oleh badan pengawas. CMO adalah pilihan pelaburan yang baik, tetapi seperti yang lain, mereka perlu dinilai untuk kemungkinan risiko dan kerugian sebelum keputusan pelaburan diambil.
