Perbezaan Antara Rakan Terhad (LP) dan Rakan Umum (GP)
Limited Partners (LP) adalah mereka yang telah mengatur dan melaburkan modal untuk dana modal teroka tetapi tidak begitu peduli dengan penyelenggaraan harian dana modal teroka sedangkan General Partners (GP) adalah profesional pelaburan yang diberi tanggungjawab untuk membuat keputusan berkenaan dengan usaha yang perlu dilaburkan.
Banyak Institusi dan Individu Berkelayakan Tinggi mempunyai banyak dana di mana mereka ingin memperoleh pulangan yang diharapkan lebih tinggi. Kaedah tradisional tidak memiliki kemampuan untuk memberi mereka hasil yang diharapkan, jadi untuk mendapatkan pulangan yang lebih baik dari pelaburan mereka, mereka melabur di syarikat swasta atau syarikat awam yang telah bertukar menjadi Swasta.
Pelabur ini tidak melakukan pelaburan semacam itu secara langsung. Mereka membuat pelaburan ini melalui dana ekuiti swasta.
Bagaimana firma Ekuiti Swasta berfungsi?
Untuk memahami konsep Rakan Terhad (LP) & rakan kongsi Umum (GP), perlu mengetahui bagaimana PE berfungsi.
Apabila firma PE ditubuhkan, ia akan mempunyai Pelabur yang telah melaburkan wang mereka. Setiap firma PE akan mempunyai lebih daripada satu dana.
Contohnya, Carlyle, yang merupakan firma PE terkenal di dunia, mempunyai beberapa dana di bawah pengurusan. Ini termasuk Tenaga dan Tenaga Global, Pembelian Asia, Teknologi Eropah, Rakan Niaga Carlyle, dll.
Hayat dana PE boleh bertahan selama sepuluh tahun. Secara amnya, dalam sepuluh tahun tersebut, 15-25 jenis pelaburan dilakukan oleh dana ekuiti Swasta. Dalam kebanyakan kes, satu pelaburan tertentu tidak akan melebihi lebih dari 10% dari jumlah komitmen dana.
Pelabur yang telah melabur dalam dana tersebut akan dikenali sebagai Limited Partners (LP), dan firma PE akan dikenali sebagai General Partner (GP). Jadi pada dasarnya, struktur firma PE kelihatan seperti ini.
Siapa Rakan Terhad atau LP?
Pelabur luar dalam dana PE dikenali sebagai rakan kongsi terhad (LP). Oleh itu, liabiliti keseluruhannya terhad kepada tahap modal yang dilaburkan
sumber: forentis.com
Tidak semua orang boleh melabur dalam Firma PE. Umumnya, pelabur yang mempunyai kemampuan untuk meletakkan $ 250,000 atau lebih dibenarkan untuk melabur di PE Firm. Oleh itu LP secara amnya mempunyai pelabur seperti Dana Pencen, Kesatuan Pekerja, syarikat Insurans, Wakaf Universiti, keluarga kaya besar atau Individu, Yayasan, dan lain-lain. Dana pencen swasta berbanding awam, dana universiti, dan yayasan menyumbang 70% daripada wang dalam 100 syarikat ekuiti swasta teratas sementara 30% selebihnya adalah dengan Syarikat HNWI, Insurans & bank.
Adakah itu bermaksud bahawa orang biasa tidak boleh melabur dalam dana sama sekali? Nah, keadaan sudah mula berubah sekarang. Pengurus ekuiti tradisional, seperti KKR, kini menawarkan peluang untuk melabur dengan jumlah yang jauh lebih rendah daripada hanya $ 10,000.
Lembaga Pelaburan Rancangan Pencen Kanada, Sistem Pensiun Guru Texas, lembaga pelaburan negeri Washington, dan Lembaga Persaraan Virginia adalah beberapa contoh pelabur besar (rakan kongsi terhad) di seluruh dunia yang telah melabur dalam dana ekuiti Swasta.
Oleh itu, LP akan memberikan modal kepada firma ekuiti swasta dan menuntut pengembaliannya. Ekuiti swasta telah menunjukkan prestasi yang jauh lebih baik daripada pasaran awam pada masa lalu.
Berdasarkan data yang ada, Dari April 1986 hingga Disember 2015, Indeks Ekuiti Swasta AS Cambridge Associates memberikan para pelaburnya 13,4 peratus setiap tahun tanpa bayaran, dengan sisihan piawai 9,4 persen. Ini adalah tempoh terpanjang di mana data tersedia pada masa ini, sementara Indeks Russell 3000 kembali 9,9 peratus setiap tahun dalam tempoh yang sama, dengan sisihan piawai 16,7 persen (termasuk dividen).
sumber: Bloomberg.com
Rakan Terhad melaburkan wang mereka; mereka tidak terlibat dengan pengurusan dana. Pengurusan dilakukan oleh Rakan Umum.
Siapa Rakan Am (GP)?
Sekiranya dana dibuat, maka anda tidak perlu menguruskannya. Ia dilakukan oleh Rakan Umum (GP). Semua keputusan untuk dana PE dibuat oleh GP. Mereka juga bertugas menguruskan portfolio dana, yang akan berisi semua pelaburan dana.
sumber: forentis.com
Rakan Umum dibayar sama ada dengan bayaran pengurusan, atau dapat melalui pampasan. Bayaran pengurusan tidak lain hanyalah peratusan jumlah keseluruhan modal dana. Peratusan ini tetap dan tidak fleksibel. Secara amnya, yuran ini berkisar antara 1% hingga 2% setiap tahun dari modal yang diberikan.
Contohnya, jika Aset di bawah pengurusan adalah 100bn, maka kos pengurusan 2% adalah $ 2bn. Bayaran ini digunakan untuk tujuan pentadbir dan meliputi perbelanjaan seperti gaji, yuran urus niaga yang dibayar kepada bank pelaburan, perunding, perbelanjaan perjalanan, dll.
sumber: forentis.com
Bagaimana Rakan Am atau GP memperoleh begitu banyak?
GP seperti Henry Kravis dari KKR dan Stephen Schwarzman dari Blackstone telah menghasilkan setengah dolar dolar dalam satu tahun.
Jawapannya ialah air terjun pengagihan pulangan.
Terlepas dari gaji mereka, Rakan Umum juga memperoleh bunga dibawa atau dibawa. Oleh itu, ini adalah% daripada keuntungan yang membiayai pelaburan. Sebagai contoh, jika syarikat dibeli dengan harga $ 100bn dan dijual dengan harga $ 300 bilion, keuntungannya adalah $ 200 bilion. Kepentingan yang dibawa akan didasarkan pada $ 200 bilion ini.
Nama lain yang digunakan untuk kepentingan dibawa adalah yuran prestasi. Bayaran faedah atau prestasi dibawa adalah bayaran yang dikenakan berdasarkan jumlah keuntungan yang telah diperoleh oleh dana. Dengan kata lain, yuran prestasi adalah bahagian dari keuntungan bersih dana, yang akan dibayar kepada Rakan Umum.
sumber: forentis.com
Jadi dalam contoh di atas, harganya ($ 200 bn x 20% iaitu $ 40bn), dan selebihnya akan diserahkan kepada pelabur.
Oleh itu, bayaran Prestasi juga merujuk kepada Rakan Umum yang dibawa oleh pelabur kerana mereka menerima bahagian dalam keuntungan, yang tidak sama dengan komitmen modal terhadap dana tersebut. Seorang GP hanya akan memperoleh 1-5% dari modal dana, tetapi mereka dapat mengekalkan 20% keuntungan.
Contoh Minat yang Dibawa
Mari kita fahami lebih lanjut melalui contoh
Katakan sebuah firma PE yang dipanggil firma AYZ mengumpulkan dana $ 900 juta, dari $ 860 juta ini, berasal dari Limited Partners, dan selebihnya $ 40 juta berasal dari General Partner. Oleh itu, GP hanya menyumbang 5% untuk dana tersebut.
GP, setelah menerima dana, akan melaburkan semua modal untuk memperoleh syarikat. Beberapa tahun berlalu; mereka keluar dari semua syarikat portfolio mereka dengan jumlah $ 2B. LP mendapat kembali $ 860Mn pertama - itu mengembalikan modal mereka. Yang tinggal $ 1,14 B kiri, dan ia dibahagi 80/20 antara LP dan GP. Oleh itu, LP mendapat $ 912M, dan GP mendapat $ 228M. Oleh itu, GP melaburkan $ 40 juta pada awalnya tetapi mendapat keuntungan $ 200 juta. Oleh itu, GP memperoleh pulangan 5x dalam dana ini.
Kadang-kadang kepentingan yang dibawa adalah dalam bentuk ekuiti.
Apabila kepentingan dibawa dalam bentuk ekuiti, maka bunga dana akan dibayarkan kepada GP sebagai saham. Kepentingan dalam bentuk ekuiti berdasarkan setiap sumbangan modal Rakan Terhad, dengan peratusan tertentu saham ini diperuntukkan kepada Rakan Umum sebagai dibawa. Secara amnya, peratusan ini adalah 20%. Sebilangan besar saham Carry mempunyai tempoh letak hak multi-tahun yang menjejaki pelaburan yang dibuat.
Pembawa ekuiti dibahagikan antara eksekutif kanan yang bekerja di firma ekuiti swasta. Terdapat banyak rasa minat yang dibawa, jadi membuat perbandingan tepat dari dua bungkusan yang dibawa seringkali sukar.
Bayaran prestasi mendorong syarikat ekuiti swasta untuk menghasilkan pulangan yang lebih tinggi. Bayaran yang dikenakan sedemikian rupa sehingga selaras dengan kepentingan rakan umum dan LPnya.
Berapakah Kadar Rintangan?
Banyak syarikat PE membenarkan kadar prestasi selepas kadar Hurdle. Oleh itu, Rakan Umum akan menerima bawaan yang merupakan yuran prestasi hanya apabila dana dapat memperoleh keuntungan melebihi kadar rintangan tertentu.
Oleh itu, kadar Hurdle adalah pulangan minimum yang perlu dicapai sebelum keuntungan dibahagi mengikut perjanjian di bawah kepentingan yang dibawa.
- Dana mempunyai kadar pengembalian rintangan sehingga dana memberikan yuran prestasi kepada GP hanya setelah memperoleh keuntungan minimum yang dipersetujui sebelumnya.
- Oleh itu, kadar rintangan 15% bermaksud bahawa dana ekuiti swasta perlu memperoleh pulangan sekurang-kurangnya 15% sebelum keuntungan dibahagikan mengikut pengaturan faedah yang dibawa.
- Dalam industri PE, struktur biaya yang paling lazim biasanya disebut sebagai "2 dan 20," di mana yuran pengurusan 2% dikenakan pada aset di bawah pengurusan atau jumlah modal komitmen. Bayaran prestasi 20% dinilai berdasarkan keuntungan dana.
- Untuk memahami perkara ini, mari kita lihat contoh ini jika rakan kongsi terhad mendapat pulangan pilihan sebanyak 10%, dan perkongsian memberikan pulangan 25%, GP akan mendapat 20% dari pulangan tambahan 15% yang disampaikan.
- Sekiranya tidak mencapai rintangan, pengurus ekuiti swasta tidak akan menerima bahagian keuntungan (kepentingan dibawa).
- Keuntungan untuk kadar rintangan dikira untuk prestasi secara keseluruhan. Itu adalah untuk keseluruhan jumlah yang dilaburkan, yang boleh menjadi 5-10 tawaran dalam setahun dan bukan berdasarkan urus niaga.
Mengapa kadar rintangan ini disimpan?
Apabila rakan kongsi terhad melabur dalam pulangan peribadi, dia mengambil risiko lebih tinggi daripada risiko yang akan ditanggungnya dengan melabur di pasaran biasa atau indeks ekuiti. Risikonya lebih tinggi daripada risiko pasaran, jadi mereka menuntut kadar rintangan sebelum berkongsi keuntungan dengan Rakan Umum.
Bilakah dana disusun dengan Lantai?
Sebilangan dana disusun dengan "lantai". Dalam jenis ini, kepentingan dibawa akan dialokasikan hanya apabila keuntungan bersih melebihi kadar rintangan. Jenis pengaturan ini tidak mempunyai ketentuan di mana GP kemudiannya dapat mengejar ketinggalan, dan oleh itu ia ditentang keras oleh General Partners
Adakah bayaran Prestasi ini hanya untuk GP?
Menariknya, tidak banyak pasukan ekuiti swasta mendapat wang penuh. Sama seperti rakan yang sudah bersara juga sering berhak mendapat bahagian yang dibawa. Perkongsian ini dilakukan kerana dana PE membeli bahagian rakan yang bersara dalam dana pada masa persaraan. Pengaturan ini aktif untuk jangka masa tertentu selepas mereka bersara. Syarikat ekuiti swasta boleh membayar sejumlah besar bergantung kepada keadaan. Oleh itu, sekiranya terdapat pemisahan firma atau dimiliki oleh syarikat induk atau jika syarikat tersebut mempunyai pemegang saham minoriti, maka pembayarannya setinggi 10-50%.
Apa itu Escrow dan Claw-Back?
- Banyak rakan kongsi yang terhad menuntut untuk mengatur escrow dan “clawback”. Sebab mereka melakukannya adalah untuk memastikan bahawa lebihan pembayaran awal dikembalikan sekiranya dana kurang keseluruhan.
- Contohnya, sekiranya rakan kongsi terhad mengharapkan pulangan tahunan 15%, dan dana hanya mengembalikan 10% dalam jangka masa tertentu. Dalam senario ini, sebahagian dari bawaan yang dibayarkan kepada pasangan umum akan dikembalikan untuk menutup kekurangannya.
- Peruntukan clawback ini, apabila ditambahkan ke risiko lain yang ditanggung oleh rakan umum, menyebabkan justifikasi industri PE yang membawa faedah bukan gaji; sebaliknya, ia adalah pulangan pelaburan yang berisiko yang hanya perlu dibayar apabila tahap prestasi yang diperlukan dicapai.
- Namun, cakar-cakar sukar ditegakkan. Kesukaran timbul apabila penerima barang dibawa dari syarikat atau ketika mereka mengalami kemunduran kewangan yang besar.
- Sebagai contoh, mereka kehilangan semua kereta mereka kerana satu pelaburan yang salah yang kemudiannya memberikan kerugian besar atau ketika mereka menggunakan barang bawaan untuk membayar penyelesaian.
Membawa Struktur dari Seluruh Dunia
- Dalam penyelidikan yang dilakukan, didapati bahawa secara amnya, Rakan Terhad yang berpusat di AS lebih banyak, di mana pulangan sering kali lebih besar daripada di negara lain. Di AS, carry didasarkan pada dasar perjanjian demi perjanjian dengan peruntukan escrow dan claw-back yang berlaku.
- Sebaliknya, Eropah secara amnya mengikuti pendekatan dana keseluruhan. Di sini rakan pengurusan mendapat bahagian keuntungan mereka setelah pelabur dibayar modal dan pulangan modal ditarik balik. Kadang-kadang, dibawa tidak dibenarkan oleh beberapa pelabur Eropah untuk syarat dana tertentu, seperti 5 tahun.
- Di Australia, ekuiti persendirian dikuasai oleh sebilangan rakan kongsi terhad yang cenderung mendorong terma konservatif. Ia agak serupa dengan model Eropah. Di Australia, dana yang mempunyai sejarah prestasi yang menguntungkan, yang juga konsisten, dapat merundingkan jangka waktu yang baik, tidak seperti yang lain.
- Ketika datang ke wilayah Asia Pasifik, sebagian besar dari mereka memiliki mekanisme clawback GP yang mengharuskan GP untuk mengembalikan pada akhir hayat dana apa pun kelebihan bunga yang mungkin diterima seperti yang disebutkan di atas.
Rakan kongsi am adalah tulang belakang dana PE. Mereka dapat memerintahkan syarat & komitmen modal yang lebih baik ketika memberikan pulangan yang baik atau ketika pasaran menikmati kenaikan harga. Pada masa yang sama, rakan kongsi Limited mempunyai syarat yang lebih baik apabila pasaran tidak menguntungkan atau berada dalam fasa penurunan, seperti pada tahun 2008-2009 bahawa krisis pasca kewangan.
Pasca 2008-2009, mekanisme dana PE telah berubah. Sesuai dengan tren, LP mulai memilih hubungan GP yang berkurang. Mereka telah mula menghilangkan GP yang tidak berprestasi.
Sehingga diberikan masa depan di mana kita akan melihat keutamaan yang signifikan terhadap konsentrasi GP dan pengurangan jumlah keseluruhan GP yang dibiayai, dinamik daya LP / GP diharapkan akan beralih ke sejumlah GP "berprestasi" terpilih yang akan dapat memerintah yuran dan syarat.
artikel berkaitan
- Peluang Keluar Ekuiti Persendirian di Rusia
- Ekuiti Persendirian di India
- Modal Teroka vs Ekuiti Persendirian
- Buku Ekuiti Persendirian (mesti dibaca)
