IPO Alibaba
Pada 6 Mei 2014, Alibaba kelas berat E-dagang China memfailkan dokumen pendaftaran untuk disampaikan kepada orang ramai di AS untuk menjadi ibu kepada semua Penawaran Awal Awal dalam sejarah AS. Alibaba adalah entiti yang agak tidak diketahui di AS dan wilayah lain, walaupun saiznya yang besar setanding dengan Amazon atau eBay.
Membaca Filing S-1 Alibaba sangat menarik, mendidik dan membuat saya menyedari betapa besarnya perniagaan mereka dan betapa kompleksnya Internet Internet Cina.
Anda boleh memuat turun borang lengkap di bawah:
Muat turun Model Kewangan Alibaba
Masukkan Alamat E-mel Dengan meneruskan langkah di atas, anda bersetuju dengan Syarat Penggunaan dan Dasar Privasi kami.Ingin belajar Penyelidikan Ekuiti secara profesional, maka anda mungkin ingin melihat 40+ jam video Kursus Penyelidikan Ekuiti atau Kursus Pemodelan Kewangan Lanjutan 50+ jam ini
Dalam artikel ini, saya membincangkan semua perkara yang perlu anda ketahui mengenai IPO Alibaba.
- Apa itu Alibaba?
- Apakah Model Perniagaan Alibaba?
- Mengapa nama ini - Alibaba?
- Bagaimana perbandingannya dengan syarikat Internet dengan nama besar?
- Mengapa IPO Alibaba begitu penting?
- Adakah ini akan menjadi IPO terbesar dalam sejarah AS?
- Mengapa disiarkan di AS, bukan di China atau HK?
- Siapa Pelabur di Alibaba? - Keuntungan Windfall untuk Softbank dan Yahoo
- 5 nombor Alibaba yang membingungkan dari dokumen Pendaftaran F-1?
- Model Kewangan IPO Alibaba dalam Excel
- Alibaba IPO - Penilaian $ 191 bilion?
# 1 - Apa itu Alibaba?
Alibaba adalah syarikat e-dagang China yang paling menguntungkan. Alibaba mengendalikan urus niaga bernilai lebih dari $ 248 bilion tahun lalu, lebih banyak daripada gabungan Amazon dan eBay. Alibaba mempunyai 231 juta pembeli aktif dan 8 juta penjual aktif.
-
- Alibaba, yang ditubuhkan pada tahun 1998-99 oleh seorang Guru Bahasa Inggeris Jack Ma, beribu pejabat di Hangzhou, China.
- Alibaba terutama terdiri dari dua laman web membeli-belah besar: 1) Taobao, pasar pengguna-ke-pengguna yang dilancarkan untuk bersaing dengan eBay di China, dan 2) Taobao Mall (atau Tmall), pasar seperti Amazon yang membolehkan pengguna China membeli secara langsung dari jenama.
- Bersama dengan Juhuasuan, pasar membeli kumpulan seperti Groupon, laman web tersebut merangkumi lebih daripada 80 peratus pendapatan Alibaba.
- Perkara lain yang perlu diperhatikan ialah saiz pasaran membeli-belah dalam talian China adalah $ 295 bilion pada tahun 2013, dan Alibaba menguasai 80% pai ini (sangat baik!)
- Dengan saiz pasaran membeli-belah dalam talian China dianggarkan meningkat dua kali ganda hingga $ 713 bilion pada tahun 2017 (sumber: iResearch), ukuran Alibaba hanya dapat berkembang dari sini.
# 2 - Apakah Model Perniagaan Alibaba?
Untuk memahami Model Perniagaan Alibaba, kita dapat melihat carta di bawah yang menggambarkan rangkaian entiti yang dikendalikan oleh Alibaba. Anda juga akan perhatikan bagaimana pembelian dan penjualan barang dilakukan melalui sistem Alibaba untuk model Business to Business (B2B) atau Business to Customer (B2C).
Model Perniagaan Alibaba
sumber - Prospektus IPO Alibaba
Pembeli
- Pengguna China membeli di Taobao Marketplace, Tmall, dan Juhuasuan
- Semasa melayari atau mencari di Taobao Marketplace, pengguna melihat senarai produk dari Taobao Marketplace dan Tmall
- Pengguna global membeli di AliExpress
- Pemborong global membeli di Alibaba.com
Penjual runcit
- Penjual kecil di China menjual di Taobao Marketplace dan AliExpress
- Jenama China menjual di Taobao Marketplace, Tmall, Juhuasuan, dan AliExpress dan jenama global menjual di Tmall Global
- Produk sumber penjual di 1688.com
Penjual borong
- Pemborong dan pengeluar China membekalkan peniaga runcit di China di 1688.com dan pembeli borong global di Alibaba.com
- Pemborong dan pengeluar China memberikan terus kepada pengguna global di AliExpress
- Pemborong dan pengeluar global membekalkan pembeli borong global di Alibaba.com
# 3 - Mengapa nama ini - Alibaba?
Jack Ma, pengasas Alibaba, mahukan nama yang senang disebut oleh sesiapa sahaja, walaupun bukan berbangsa Cina. Menurut wawancara yang dia berikan pada tahun 2006 dengan program Talk Asia CNN, Ma berada di sebuah kedai kopi di San Francisco ketika dia muncul dengan nama itu. Berikut adalah petikan wawancara beliau
Suatu hari saya berada di San Francisco di sebuah kedai kopi, dan saya berfikir bahawa Alibaba adalah nama yang baik. Dan kemudian seorang pelayan datang, dan saya berkata adakah anda tahu tentang Alibaba? Dan dia berkata ya. Saya mengatakan apa yang anda tahu mengenai Alibaba, dan dia berkata 'Open Sesame.' Dan saya katakan ya, ini namanya! Kemudian saya pergi ke jalan dan menemui 30 orang dan bertanya kepada mereka, 'Adakah anda mengenali Alilbaba'? Orang dari India, orang dari Jerman, orang dari Tokyo dan China … Mereka semua tahu tentang Alibaba. Alibaba - bijan terbuka. Alibaba - 40 pencuri. Alibaba bukan pencuri. Alibaba adalah orang perniagaan yang baik, pintar, dan dia membantu kampung. Jadi … senang dieja, dan tahu global. Alibaba membuka bijan untuk syarikat kecil hingga sederhana. Kami juga mendaftarkan nama AliMama, sekiranya seseorang ingin berkahwin dengan kami!
# 4 - Bagaimana perbandingan Alibaba dengan syarikat Internet dengan nama besar?
Tidak mustahil untuk mencari perniagaan yang boleh dipercayai dan setanding dengan Alibaba! Alibaba adalah gabungan pasaran, mesin pencari, bank, syarikat perisian, syarikat perkhidmatan mudah alih, eLearning, blog mikro, streaming video, dan banyak lagi.
Berikut adalah carta menarik yang membandingkan portfolio Alibaba dengan setanding yang diketahui.
sumber: qz.com
Mari kita bandingkan beberapa kewangan utama Alibaba dengan yang besar seperti Amazon, eBay, dan Google.
Nilai Barang Dagangan Alibaba berjumlah $ 248 bilion lebih banyak daripada gabungan Amazon dan eBay.
Pendapatan Alibaba lebih rendah daripada Amazon dan eBay. Sebab utama adalah model perniagaan; Alibaba menjana wang dengan mengenakan bayaran kepada peniaga untuk iklan di laman web mereka dan yuran transaksi.
Walaupun pendapatan Alibaba kurang dari Amazon dan eBay, namun, Alibaba adalah syarikat yang sangat menguntungkan dibandingkan dengan Amazon atau eBay.
Margin keuntungan bersih Alibaba pada 40% jauh lebih tinggi daripada eBay, Amazon, atau Google.
# 5 - Mengapa IPO Alibaba begitu penting?
IPO Alibaba adalah masalah besar, terutamanya kerana ukuran IPO. Seperti yang dibincangkan kemudian dalam artikel, anggaran penilaian saya untuk Alibaba adalah sekitar $ 191 bilion. Muat turun Model Penilaian IPO Alibaba di sini
Juga, IPO Alibaba menandakan perubahan global. Dengan saiz dan rangkaiannya yang luas, IPO Alibaba mungkin melihat pengembangan antarabangsa di luar China dan membawa kepada perang harga dan persaingan intensif di AS. Menurut Reuters,
Alibaba telah menjaga cita-citanya untuk Amerika Syarikat dan para eksekutif secara peribadi menolak cadangan yang akan terus dilakukan Amazon. Tetapi ada sedikit persoalan bahawa pelaburan di Amerika Syarikat adalah keutamaan tinggi, kata orang yang biasa dengan syarikat itu.
# 6 - Adakah ini akan menjadi IPO terbesar dalam sejarah AS?
Saiz IPO Alibaba yang tepat telah dijaga dengan ketat. Syarikat telah menggunakan placeholder $ 1 bilion untuk dokumentasi pendaftarannya dengan SEC. Ramai yang menjangkakan bahawa ukuran IPO Alibaba antara $ 15 bilion - $ 20 bilion.
Carta di bawah menunjukkan perbandingan pantas Alibaba dengan IPO Teknikal di AS.
# 7 - Mengapa disiarkan di AS, bukan di China atau HK?
Alibaba pada mulanya mendekati Hong Kong Exchange untuk disenaraikan. Namun, mereka terpaksa meninggalkan rancangan penyenaraian mereka di HK kerana struktur saham.
- Prinsip asas tadbir urus peraturan penyenaraian Hong Kong adalah menyekat struktur saham kelas dua atau skema lain yang membolehkan pemegang saham atau pengurus mengendalikan memiliki kuasa mengundi yang tidak seimbang.
- Alibaba mahu disenaraikan di Hong Kong; namun, Hong Kong Exchanges and Clearing atau Suruhanjaya Sekuriti dan Niaga Hadapan (SFC) menolak permintaan Alibaba agar rakan-rakannya dapat mencalonkan sebahagian besar dewan syarikat.
- Alibaba berhujah untuk pengecualian strukturnya, dengan menyebut model perniagaannya yang unik. Hong Kong Exchange boleh memberikan pengecualian ini kerana buku peraturan memang mempunyai ketentuan; namun, mereka memutuskan untuk menentangnya.
- Sebab utamanya ialah terdapat banyak perusahaan milik negara China yang terdaftar di Bursa Hong Kong, dan jika membengkokkan peraturan untuk Alibaba, maka ia harus mengubah undang-undang untuk semua perusahaan China milik negara ini.
- Alibaba kemudian memutuskan untuk menyenaraikan syarikat itu di AS kerana struktur dwi tersebut tidak dilarang di bursa AS.
# 8 - Siapa Pelabur di Alibaba?
Dari dokumen pendaftaran Alibaba, diketahui bahawa SoftBank corp adalah pelabur terbesar di Alibaba, dengan pelaburan awal $ 20 juta pada tahun 2000. SoftBank adalah keuntungan terbesar dari pelaburannya di Alibaba.
Carta di bawah menunjukkan pegangan dan nilai masing-masing. (dengan andaian bahawa anggaran saya sebanyak $ 191 bilion dinilai :-))
# 9 - 5 Nombor Besar Alibaba yang Perlu Diketahui dari F-1 Filing
- $ 5.8 bilion - Alibaba memproses transaksi bernilai $ 5.8 bilion dan 254 juta pesanan pada Hari Singles 2013 (setara dengan Cyber Monday) di China.
- $ 248 bilion - Ini adalah Jumlah Nilai Barang Dagangan Kasar (GMV) Alibaba di pasaran runcit China, lebih banyak daripada gabungan Amazon dan eBay.
- Pakej 5 Billion - Rangkaian logistik Alibaba menyampaikan kira-kira lima bilion pakej yang dihasilkan dari pasar milik Alibaba pada tahun 2013.
- 31 juta pesanan sehari! - Alibaba melihat purata 11.3 bilion pesanan setiap tahun, dengan 231 juta pembeli aktif. Ini adalah kira-kira 31 juta pesanan sehari dan 49 pesanan tahunan purata bagi setiap pelanggan aktif.
- 136 juta - Alibaba mempunyai 136 juta pengguna aktif bulanan (Disember 2013), yang mewakili US $ 37 bilion dalam Nilai Barang Kasar Bergerak
# 10 - Model Kewangan Alibaba
Setelah bertungkus lumus selama lebih dari tiga hari untuk menyiapkan model Kewangan Alibaba, saya dapat menyiapkan model asas (dengan maklumat terhad yang disediakan dalam Pemfailan S-1). Saya berharap ada lebih banyak maklumat mengenai segmen pendapatan dan butiran kos, namun model ini berfungsi sebagai petunjuk yang baik untuk memahami Alibaba Group dan Alibaba IPO Valuation.
Anda boleh memuat turun Model Kewangan Alibaba di sini
Andaian Model Kewangan Alibaba
-
- Angka penyata pendapatan March'14 merangkumi anggaran jumlah suku suku Jan'14-March'14
- Saya hanya menyesuaikan Tunai dan Setara Tunai dan ekuiti Pemegang Saham untuk menggambarkan jumlah anggaran. Item BS lain disimpan seperti yang dilaporkan pada suku Disember.
- Mengunjurkan lapan tahun berikutnya Analisis Penyata Kewangan Alibaba (Pemodelan Kewangan - Penyata Pendapatan, Lembaran Imbangan dan Aliran Tunai)
- Mata wang yang digunakan dalam model adalah RMB (mata wang tempatan China). Seseorang boleh menggunakan penukaran mata wang untuk mendapatkan angka penilaian yang sesuai. Pemfailan F-1 telah menggunakan 1 US $ = RMB 6.2164.
Berikut adalah penemuan dari Model Kewangan berasaskan Excel
1) Pendapatan meningkat pada CAGR sekitar 26% dalam lima tahun akan datang dan mencecah AS $ 29 bilion menjelang Mac'2019.
2) China Commerce akan tetap menjadi penyumbang terbesar kepada Pendapatan.
3) Pendapatan Bersih hampir US $ 1.2 bilion pada akhir Mac'2019.
4) Tunai dan Setara Tunai akan meningkat kepada $ 50 bilion dalam lima tahun akan datang. Bagaimana mereka menggunakan sejumlah wang ini adalah perkara penting yang harus diperhatikan.
5) Syarikat kekal positif EBITDA dan akan menghasilkan $ 1.75 bilion EBITDA menjelang Mac'19.
# 11 - IPO Alibaba - Untuk Membeli atau Tidak Membeli?
Bloomberg meneliti 12 penganalisis untuk memahami penilaian Alibaba dan mendapati bahawa ia mendekati $ 168 bilion, sementara ada yang mengharapkan penilaian itu melintasi $ 250 bilion setelah ia mula diperdagangkan. Terdapat banyak variasi dalam penilaian penilaian, jadi saya memutuskan untuk mengembangkan garis panduan saya mengenai penilaian Alibaba. Muat turun Model Penilaian Alibaba di sini
Jadi, bagaimana kita menghargai IPO Alibaba?
-
- Alibaba positif aliran wang dan merupakan syarikat yang menguntungkan. Pendekatan yang paling sesuai yang boleh digunakan untuk menilai Alibaba adalah pendekatan penilaian Aliran Tunai Diskaun.
- Saya secara terang-terangan menghindari penilaian setanding (penilaian relatif Alibaba) kerana hampir mustahil untuk menetapkan satu set syarikat yang benar-benar setanding dengan Alibaba.
- Pendekatan Potongan Aliran Tunai (DCF) memerlukan peramalan dan pemodelan kewangan masa depan.
Meramalkan Aliran Tunai Alibaba Percuma (FCFF)
Alibaba akan menghasilkan aliran tunai percuma $ 1.2 bilion pada bulan Mac'19. Seperti yang kita perhatikan di bawah bahawa Alibaba akan menghasilkan Aliran Tunai Percuma positif yang dapat diramalkan.
Berikut adalah jadual yang merangkum output Penilaian DCF Alibaba.
Kami perhatikan perkara berikut dari jadual di atas -
- Penilaian Alibaba adalah $ 191.5 bilion ( WACC 9% dan pertumbuhan kekal 3%)
- Pelaburan Jangka Pendek, tunai terhad dan sekuriti Pelaburan diambil pada Kos (Amaun Lembaran Imbangan)
- Pelaburan dalam Pelaburan Ekuiti juga dinilai pada Kos (jumlah kunci kira-kira). Walaupun kedua-dua syarikat Weibo dan AutoNavi, diperdagangkan secara terbuka, saya telah mengambilnya dengan Harga dan BUKAN pada harga perdagangan mereka.
- Saya juga menganggap pembayaran penilaian Alipay purata sebanyak $ 4 bilion (minimum $ 2 bilion dan $ 6 bilion). Berikut adalah petikan dari Alibaba's F-1 Filing
Apabila berlakunya kejadian kecairan tertentu berkaitan dengan Alipay (yang merangkumi, tertakluk kepada syarat-syarat tertentu, penawaran awam awal Alipay, pemindahan 37.5% atau lebih kepentingan ekuiti Alipay atau penjualan semua atau sebahagian besarnya semua aset Alipay), Syarikat Perkhidmatan Kewangan Kecil dan Mikro akan membayar kepada kami jumlah yang sama dengan 37.5% dari nilai ekuiti Alipay yang dicapai dalam peristiwa kecairan tersebut, dengan pembayaran minimum AS $ 2.0 bilion dan pembayaran maksimum AS $ 6.0 bilion, tertakluk kepada kenaikan dan pembayaran tambahan sekiranya tidak berlaku peristiwa kecairan pada ulang tahun keenam tarikh perjanjian asal, atau pembayaran acara kecairan.
Analisis Sensitiviti Penilaian Alibaba DCF
- Seperti yang dinyatakan di atas, penilaian minimum Alibaba adalah $ 123 bilion (WACC 11% dan pertumbuhan 6%)
- Sekiranya anda menggunakan andaian yang berbeza, anda boleh menggunakan jadual di atas untuk set panduan penilaian anda.
- Ketahui lebih lanjut mengenai cara melakukan Analisis Sensitiviti di Excel.
Catatan lain yang anda akan gemari
- Penilaian IPO Kotak - Untuk Membeli atau Tidak Membeli?
- 10 butiran paling menakutkan dari Box IPO
- Nilai Perusahaan vs Nilai Ekuiti
- Pemodelan Kewangan menggunakan MS Excel
Apa selepas ini?
Ada yang saya terlepas? Apa pandangan anda mengenai penilaian? Adakah anda melabur di Alibaba? Beritahu saya pendapat anda, maklum balas anda dengan Meninggalkan Komen.
ps - Saya tidak mewakili syarikat broker. Pandangan di atas adalah penilaian saya terhadap IPO Alibaba. Saya telah berusaha sedaya upaya untuk memastikan ketepatan fakta analisis; namun, jangan ragu untuk memberi saya langkah-langkah pembetulan sekiranya anda melihat kesilapan.
