Terdapat banyak kesilapan yang harus disedari semasa model penilaian aliran tunai diskaun; jangkaan ramalan untuk memastikan pelabur memilih jangka masa yang tepat; nilai beta untuk melihat apakah korelasi adalah pembetulan dan ia dikaitkan dengan pasaran yang betul; premium risiko ekuiti yang sepatutnya betul dan kadar pertumbuhan yang tidak boleh terlalu optimis dan pesimis.
Kesalahan dalam Aliran Tunai Diskaun
Kesalahan dalam Aliran Tunai Diskaun! Berapa banyak yang boleh mempengaruhi analisis anda? Jawapannya sedikit, YA! Ya, kita membuat model Penilaian, tetapi adakah kita betul 100%? Kesalahan kecil sekalipun boleh mempengaruhi analisis anda.
Oleh itu, mari kita cuba mendekodkan beberapa kesilapan besar dalam analisis aliran tunai terdiskaun. Dalam artikel ini, kita membincangkan perkara berikut -
- Infografik: Ringkasan Langkah Analisis DCF
- Kesan Kesalahan DCF
- Kesalahan Ramalan # 1-Ramalan: Terlalu Banyak atau Terlalu Kurang!
- Kesalahan # 2-Kos Modal: Cabaran?
- Anggapan Kadar Pertumbuhan 3 #I: Ekstrim?
- Kesalahan Lain
- Pertumbuhan pelaburan dan pendapatan yang diandaikan tidak seimbang.
- Liabiliti lain: Pertimbangan yang tidak tepat
- Perubahan Nombor
- Membilang dua kali nilai
- Aliran Tunai Sebenar dan Nominal
- Memahami Keadaan Pasaran
- Kesalahan kadar cukai
Sebelum langsung masuk ke senarai kesilapan, berikut adalah infografik yang menyoroti semua langkah penting untuk Analisis DCF. Ini hanya untuk menyusun beberapa istilah penting dalam analisis DCF. Ini akan membantu anda semasa kita melihat kesilapan di bahagian selanjutnya.
DCF Infographics: Analisis Langkah demi Langkah
Baiklah, teruskan ke topik perbincangan utama kami.
Apakah kesan kesalahan dalam analisis aliran tunai terdiskaun?
Untuk mengetahui perkara ini, saya telah melakukan analisis DCF "Dua" dari syarikat yang sama.
- Analisis 1: Tiada Kesalahan dalam Aliran Tunai Diskaun
- Analisis 2: Kesalahan dalam Aliran Tunai Diskaun
Sekiranya anda membandingkan dua analisis ini, ada perubahan kecil yang sengaja dibuat dalam nilai-nilai tertentu. Ini akan membantu kita mengetahui kesan Kesalahan pada harga saham Intrinsik dan cadangan BELI / JUAL
Berikut adalah hasil akhir saya dari Analisis Aliran Tunai Percuma Diskaun. Lihat perbezaan harga saham.
Anda boleh memuat turun lembaran excel yang mengandungi formula dan pengiraan untuk dengan dan tanpa kesalahan analisis aliran tunai yang didiskaunkan.
Kesalahan dalam DCF
# 1 Tiada Kesalahan dalam Aliran Tunai Diskaun
# 2 Kesalahan dalam Aliran Tunai Diskaun
# Kesalahan: Mendapatkan cadangan Jual walaupun Beli yang kuat!
Ini adalah bagaimana analisis cadangan berfungsi.
- Ini adalah Cadangan BELI, apabila: Harga Saham Intrinsik> Harga Pasaran Semasa (Lebih Besar daripada)
- Ini adalah Cadangan JUAL, apabila: Harga Saham Intrinsik <Harga Pasaran Semasa (Kurang daripada)
Dalam kes kami, Hasilnya adalah seperti berikut:
- Tiada Kesalahan dalam Aliran Tunai Diskaun yang memberi Saran BELI sebagai = Harga Saham Intrinsik> Harga Pasaran Semasa, sebagai 1505> 1153
- Kesalahan dalam Aliran Tunai Diskaun memberikan Cadangan JUALAN sebagai Harga Saham Intrinsik <Harga Pasaran Semasa, sebagai 418 <1153.
Anda pasti ingin tahu mengenai kesilapan yang saya buat? Bagaimana Nilai Intrinsik sangat berbeza? Sekarang, mengemukakan kesilapan yang sengaja saya buat dalam Analisis Aliran Tunai Diskaun. Mari kita analisis satu persatu.
- Ramalan Horizon: Terlalu Banyak atau Terlalu Kurang!
- Kos Modal: Cabaran?
- Andaian Kadar Pertumbuhan: Melampau?
Kesalahan DCF # 1 - Ramalan Horizon: Terlalu Banyak atau Terlalu Kurang!
Pertimbangkan bahawa anda menghargai syarikat yang berasaskan FMCG. Tetapi anda melakukan unjuran kewangan hanya selama dua tahun. Adakah anda berfikir bahawa itu adalah pendekatan yang tepat? Sudah tentu tidak!
Jangka masa sekurang-kurangnya lima hingga tujuh tahun perlu dipertimbangkan semasa melakukan analisis DCF. Tetapi ini tidak bermaksud bahawa anda mempertimbangkan jangka masa 50 tahun, itu akan menjadi salah sama sekali.
Bayangkan kadar faedah, faktor ekonomi, inflasi setelah 50 tahun! Dan kita tidak mempunyai kuasa besar kewangan untuk meramalkan perkara yang sama. Oleh itu, mulai sekarang, untuk setiap kesalahan tersebut, kami akan menyenaraikan nilai-nilai khusus yang diambil untuk:
Ramalan Horizon - Tanpa Kesalahan
Kami telah mempertimbangkan jangkaan 5 tahun untuk analisis.
Ramalan Horizon - Dengan Kesalahan
- Ramalan dilakukan hanya untuk jangka masa 2 tahun .
Memandangkan jangkaan jangka pendek tidak memberi anda kesan parameter yang berbeza pada tahun-tahun mendatang. Ini banyak mempengaruhi harga saham intrinsik.
Oleh itu, adalah mustahak untuk mengambil masa eksplisit yang tepat yang tidak terlalu pendek atau tidak terlalu lama.
Kesalahan DCF # 2 - Kos Modal: Cabaran?
Banyak mod DCF dibina berdasarkan kos modal yang tidak masuk akal. Ini adalah salah satu kesilapan besar dalam Aliran Tunai Diskaun.
Inilah sebabnya mengapa.
- Sebilangan besar syarikat menggunakan hutang atau ekuiti untuk membiayai operasi mereka.
- Kos bahagian hutang untuk syarikat besar biasanya telus kerana mereka harus membuat kewajipan kontrak dengan pembayaran kupon.
- Tetapi menganggarkan kos ekuiti lebih mencabar.
- Kerana tidak seperti kos eksplisit hutang, kos ekuiti adalah tersirat.
- Juga, kos ekuiti biasanya lebih tinggi daripada kos hutang, kerana tuntutan ekuiti lebih rendah. Tidak ada kaedah mudah untuk mengira kos ekuiti yang paling tepat.
- Sejauh ini, pendekatan yang paling biasa dan digunakan untuk menganggarkan kos ekuiti adalah model harga aset modal (CAPM).
- Menurut CAPM, kos ekuiti syarikat sama dengan kadar bebas risiko, ditambah dengan produk premium dan beta risiko ekuiti.
- Bon yang dikeluarkan oleh kerajaan pada umumnya memberikan gambaran yang baik mengenai kadar bebas risiko. Tetapi mengira premium risiko ekuiti dan beta terbukti jauh lebih mencabar.
Kami sekarang akan menganalisis kesan dua pertimbangan penting CAPM, dalam analisis kami: Beta & Ekuiti Risiko Premium
# 1 Beta:
Inilah Beta:
- Beta menggambarkan kepekaan pergerakan harga saham berbanding pasaran yang lebih luas.
- Beta 1 menunjukkan bahawa saham cenderung bergerak sejajar dengan pasaran.
- Beta di bawah 1 bermaksud bahawa stok bergerak kurang daripada pasaran.
- Beta di atas 1 menunjukkan bahawa saham bergerak lebih besar daripada pasaran.
- Beta, walaupun kedengarannya hebat dari segi teori, ia gagal secara praktikal dan empirikal.
- Sebaik-baiknya, kami mahukan beta yang berpandangan ke hadapan, yang sukar untuk dianggarkan dengan pasti.
- Kegagalan empirik Beta menunjukkan bagaimana beta melakukan pekerjaan yang buruk yang menjelaskan pulangan.
Nilai Beta - Tanpa Kesalahan:
- Kami telah mengambil nilai Beta dari sumber yang dipercayai https://www.reuters.com/.
- Dalam kes kami, nilai beta yang diperoleh dari Reuters untuk syarikat tersebut adalah 0.89
Nilai Beta Dengan Kesalahan:
- Nilai beta dipertimbangkan secara rawak.
- Oleh itu, Nilai Beta, dalam kes ini, adalah 1.75 .
# 2 Premium Risiko Ekuiti:
- Input penting kedua CAPM, yang boleh menyebabkan kesilapan, adalah premium risiko ekuiti.
- Seperti Beta, premium risiko ekuiti adalah anggaran jangka masa depan.
- Mengandalkan nilai premium risiko ekuiti masa lalu mungkin tidak memberikan gambaran yang munasabah mengenai tinjauan pulangan.
- Penyelidikan juga menunjukkan bahawa premium risiko ekuiti mungkin tidak bergerak.
- Oleh itu, menggunakan nilai purata masa lalu boleh sangat mengelirukan.
Premium Risiko Ekuiti - Tanpa Kesalahan:
Fahami perkara berikut:
- Kadar bebas risiko adalah kadar pulangan pelaburan anda tanpa risiko dan tanpa kerugian.
- Secara amnya, kadar Bon Kerajaan dipertimbangkan dalam kes ini.
- Cari, dan anda akan mendapat nilai kadar bebas risiko untuk bon Kerajaan dengan mudah.
- Kadar Bon Kerajaan India yang saya peroleh ialah 7.72%.
- Sebagai pelabur di Pasaran Saham, jangkaan umum adalah mendapat lebih banyak pulangan daripada kadar bebas risiko.
- Mari pertimbangkan jangkaan pulangan antara 10% -15%.
Menurut Model Penetapan Aset Modal, Formula untuk mengira mengira kadar pulangan yang diperlukan:
= Rf + β (Rm-Rf), Di mana,
- Rf adalah kadar bebas risiko
- β ialah Nilai Beta
- (Rm-Rf) adalah premium risiko ekuiti
Oleh itu, sekiranya pelabur menjangkakan pulangan 12%, mari lihat bagaimana nilainya sesuai dengan formula kami:
Untuk menjadikan LHS sama dengan RHS:
12% = 7.72% + 0.89 * (?)
(?) = 4.81
Oleh itu, premium risiko ekuiti, dalam kes ini, adalah 4.81
Dengan mengandaikan peratusan dalam lingkungan 4.5% -5.5% dapat memberi anda nilai yang sewajarnya.
Dalam analisis kami yang betul, saya telah mengambil premium risiko ekuiti sebanyak 5%.
Premium Risiko Ekuiti - Dengan Kesalahan:
- Premium risiko ekuiti dipertimbangkan secara rawak.
- Oleh itu, Nilai, dalam kes ini, adalah 8%.
Andaian Kadar Pertumbuhan: Melampau?
- Anggaplah diri anda sebagai ejen insurans. Anda dapat memperoleh banyak pelanggan; anda telah berjaya mencapai sasaran anda. Tetapi bagaimana?
- Dengan menjanjikan pulangan agresif kepada pelanggan sebanyak 30%, dengan peningkatan kumulatif setiap tahun;
- Anda berjaya memperbodohkan pelanggan, tetapi bolehkah anda menipu diri sendiri?
- Anda tidak dapat menjamin pelanggan anda dengan angka pertumbuhan yang melampau. Perkara tidak berjalan seperti itu.
- Anda harus mengambil kira semua kemungkinan faktor yang mempengaruhi kadar pertumbuhan.
Perkara yang sama berlaku semasa anda membina model DCF anda.
Secara amnya, andaian kadar pertumbuhan jangka panjang dianggap salah. Andaian ini diambil untuk menentukan komponen nilai terminal penilaian DCF.
Anda harus ingat bahawa, kadar pertumbuhan jangka panjang tidak boleh melebihi jumlah inflasi dan pertumbuhan KDNK sebenar paling banyak.
Kadar Pertumbuhan - Tanpa Kesalahan:
- Andaian kadar pertumbuhan harus selalu dianggap kurang daripada KDNK negara.
- Dengan mengambil kira perkara ini, saya telah meningkatkan kadar pertumbuhan hingga 5%. (Kurang daripada KDNK India, yang berada dalam lingkungan 7%)
Kadar Pertumbuhan - Dengan Kesalahan:
Peratusan pertumbuhan yang melampau sebanyak 8% dianggap. (Lebih daripada kadar pertumbuhan KDNK).
Ini adalah beberapa kesilapan biasa yang dilakukan dalam analisis aliran tunai terdiskaun. Ini akan membantu kita menganalisis sejauh mana perbezaan nilai. Oleh itu mari kita simpulkan perbezaan dalam Analisis kami. Inilah hasil yang kami dapat:
Harga saham intrinsik
- Dengan Kesalahan: 418
- Tanpa Kesalahan: 1505
Cadangan BELI / JUAL
- Dengan Kesalahan: JUAL
- Tanpa Kesalahan: BELI
Perbezaan nilai dari analisis sebenar
= (1505-418) / 1505 = 72% (BESAR!)
Selain daripada kesilapan yang dinyatakan di atas, kami mempunyai beberapa kesalahan biasa seperti yang disenaraikan di bawah:
- Pertumbuhan pelaburan dan pendapatan yang diandaikan tidak seimbang.
- Liabiliti lain: Pertimbangan yang tidak tepat
- Perubahan Nombor
- Membilang dua kali nilai
- Aliran Tunai Sebenar dan Nominal
- Memahami Keadaan Pasaran
- Kesalahan kadar cukai
Senarai di atas diambil dari http://www3.nd.edu/
# 1 Pertumbuhan pelaburan dan pendapatan yang diandaikan tidak seimbang.
- Syarikat melabur dalam perniagaan melalui modal kerja, perbelanjaan modal, pemerolehan, R&D, dll.
- Semua langkah ini diambil untuk berkembang dalam jangka masa yang panjang.
- Pulangan pelaburan (ROI) membantu menentukan kecekapan dengan mana syarikat menerjemahkan pelaburannya menjadi pertumbuhan pendapatan.
- Oleh kerana ROI dikaitkan dengan pelaburan dan pertumbuhan, pelabur mesti memperlakukan hubungan antara pelaburan dan pertumbuhan dengan teliti.
- Model DCF kadang-kadang boleh memandang rendah pelaburan yang diperlukan untuk mencapai tahap pertumbuhan yang diandaikan.
Punca kesilapan ini adalah seperti berikut:
- Bagi Syarikat yang sejak kebelakangan ini sangat pemerolehan, Penganalisis menganggap kadar pertumbuhan yang sama sekarang, walaupun syarikat tersebut tidak terlalu banyak mengambil alih.
- Seseorang dapat mengatasi kesilapan ini dengan mempertimbangkan dengan teliti kadar pertumbuhan yang mungkin berasal dari perniagaan masa kini.
# 2 Liabiliti lain: Pertimbangan yang tidak tepat
Kesalahan lain dalam Potongan Aliran Tunai adalah berkaitan dengan liabiliti lain.
- Nilai Korporat ditentukan berdasarkan nilai semasa aliran tunai masa depan.
- Wang tunai dan aset bukan operasi lain ditambah sementara hutang dan liabiliti lain dikurangkan untuk mencapai nilai pemegang saham.
- Beberapa liabiliti lain, seperti pilihan saham pekerja, lebih sukar dan lebih mencabar untuk dianalisis. Oleh itu, kebanyakan penganalisis melakukan pekerjaan yang sangat berat dalam menganalisis tanggungjawab ini.
- Pada masa yang sama, beberapa liabiliti paling biasa di beberapa sektor.
- Contohnya, rancangan faedah pekerja selepas bersara lebih kerap berlaku di industri perkilangan, sementara pilihan saham pekerja paling kerap berlaku di industri perkhidmatan.
- Oleh itu pelabur mesti mengkategorikan dan mengenali liabiliti lain dengan betul di sektor-sektor di mana mereka mungkin mempunyai kesan besar terhadap nilai korporat.
Juga, periksa Unit Stok Terhad
# 3 Perubahan Nombor
- Kadang-kadang perubahan kecil dalam andaian juga boleh menyebabkan perubahan besar dalam nilai.
- Pelabur juga harus melihat pemacu nilai seperti penjualan, margin, dan keperluan pelaburan sebagai sumber kepekaan varian.
# 4 Mengira nilai dua kali
- Sentiasa pastikan bahawa model anda tidak melakukan kesalahan pengiraan berganda. Sekarang anda pasti tertanya-tanya apa sebenarnya pengiraan berganda. Oleh itu, mari kita memahaminya dengan mudah.
- Pengiraan berganda bermaksud bahawa beberapa nilai diambil dua kali, menyebabkan kesalahan pada model.
- Harga saham intrinsik anda berubah dengan mempertimbangkan nilai dua kali;
- Pengiraan berganda juga boleh berlaku sambil mempertimbangkan faktor risiko.
- Terdapat dua cara untuk mengambil kira ketidakpastian masa depan:
- Menyelaraskan aliran tunai secara langsung dalam model.
- Memandangkan kadar diskaun;
- Oleh itu, jika penyesuaian dibuat dalam kedua kaedah di atas, ini dapat menyebabkan pengiraan risiko yang berlipat ganda, sehingga menyebabkan kesalahan.
# 5 Aliran Tunai Sebenar dan Nominal
Mari fahami perbezaan antara aliran tunai sebenar dan nominal.
- Nominal: Aliran tunai yang menggabungkan kesan inflasi
- Nyata: Aliran tunai yang tidak termasuk kesannya adalah berdasarkan asas.
- Oleh itu, di mana aliran tunai sebenar digunakan, kesan inflasi perlu dipertimbangkan dalam kadar diskaun.
- Selalunya kesilapan dilihat di sini kerana tidak ada penyesuaian yang dibuat.
# 6 Memahami Keadaan Pasaran
- Dalam beberapa kes, penyata pendapatan dan operasi untuk projek tertentu tidak menggambarkan corak operasi biasa.
- Oleh itu, ini akan memberi kesan kepada model DCF anda dan harga saham intrinsik.
- Dalam kes sedemikian, adalah perlu untuk menyusun semula penyata operasi sebenar untuk menggambarkan keadaan pasaran.
- Operasi atau penyata pendapatan yang diunjurkan mesti berusaha untuk menggambarkan keadaan pasaran sebenar.
# 7 Kesalahan kadar cukai
- Kesalahan umum yang dibuat: Mengamalkan kadar cukai yang tidak menggambarkan kadar cukai jangka panjang untuk aset tersebut.
- Untuk dapat menggambarkan aliran tunai masa depan yang diharapkan, ramalan harus berdasarkan pada jangkaan kadar cukai efektif yang berlaku pada masa itu.
- Adalah mustahak untuk meluangkan masa untuk menganalisis kadar cukai korporat.
- Menganalisis kadar cukai dengan betul dan mempertimbangkannya dalam model anda pasti akan menjadikannya selangkah lebih dekat kepada kesempurnaan.
Artikel penilaian berkaitan lain yang mungkin anda suka
- Apakah Formula Nilai Intrinsik?
- Makna Penilaian Aliran Tunai Diskaun
- Mengira Nisbah PE
Kesalahan dalam Video Aliran Tunai Diskaun (DCF)
Kesimpulannya
Oleh kerana anda sekarang menyedari semua kemungkinan perkara yang salah dalam pengiraan DCF, bersiaplah dengan baik. Adalah mustahak untuk memastikan bahawa andaian itu ekonomik dan telus. Walaupun sedikit perubahan dalam andaian dalam Kos Modal, kadar pertumbuhan, dan lain-lain dapat mengubah cadangan dari BELIAN menjadi JUAL atau sebaliknya. Perlu diingat bahawa sangat sedikit model DCF yang lulus ujian NOF MISTAKE DCF.
Setelah anda memperoleh beberapa pandangan mengenai "Kesalahan dalam Aliran Tunai Diskaun", saya harap Analisis anda akan berbeza. Selamat Beramal!
