Arbitraj Boleh Tukar - Strategi - Contoh - Risiko

Isi kandungan

Definisi Arbitraj Boleh Tukar

Definisi Arbitraj Boleh Tukar

Convertible Arbitrage merujuk kepada strategi perdagangan yang digunakan untuk memanfaatkan ketidakefisienan harga yang terdapat di antara saham dan yang boleh ditukar di mana orang yang menggunakan strategi akan mengambil kedudukan panjang dalam keselamatan boleh tukar dan kedudukan pendek dalam saham biasa yang mendasari.

Ini adalah strategi perdagangan jangka pendek yang disukai oleh dana lindung nilai dan peniaga skala besar. Pendekatan seperti itu melibatkan mengambil kaedah panjang dalam keselamatan boleh tukar dengan kedudukan pendek serentak dalam saham biasa yang mendasari untuk memanfaatkan perbezaan harga antara kedua sekuriti tersebut. Sekuriti yang boleh ditukar adalah yang boleh ditukar menjadi bentuk lain, seperti saham pilihan yang boleh ditukar, yang boleh diubah dari bahagian Prevertible Convertible menjadi saham Ekuiti / Saham biasa.

Mengapa menggunakan Strategi Arbitraj Boleh Tukar?

Alasan untuk menerapkan strategi arbitraj yang dapat ditukar adalah bahawa kedudukan panjang-pendek meningkatkan kemungkinan keuntungan dibuat dengan tahap risiko yang lebih rendah . Sekiranya nilai saham merosot, peniaga arbitrage akan mendapat keuntungan dari kedudukan pendek dalam stok kerana ekuiti dan jirim mengalir ke arah pasaran. Sebaliknya, bon atau Debentur yang boleh ditukar akan mempunyai risiko terhad kerana merupakan instrumen yang mempunyai kadar pendapatan tetap.

Walau bagaimanapun, jika saham bertambah, kerugian pada kedudukan saham pendek akan dibatasi kerana keuntungan dari sekuriti boleh tukar akan mengimbangi. Sekiranya stok diperdagangkan setara dan tidak naik atau turun, sekuriti boleh tukar atau debentur akan terus membayar kadar kupon yang stabil, yang akan mengimbangi kos memegang saham pendek.

Idea lain di sebalik penggunaan arbitraj yang boleh ditukar adalah bahawa bon boleh tukar syarikat berharga rendah berbanding stoknya. Ini mungkin kerana firma itu dapat memikat para pelabur untuk melabur dalam stok hutang syarikat dan dengan itu menawarkan kadar yang menguntungkan. Arbitrage berupaya mendapat keuntungan dari kesalahan harga ini.

Juga, lihat Perakaunan untuk bon boleh tukar.

Apakah Nisbah Lindung Nilai dalam Arbitraj Boleh Tukar?

Konsep penting untuk mengenal arbitraj boleh ubah adalah nisbah lindung nilai. Nisbah ini membandingkan nilai kedudukan yang dipegang melalui penggunaan lindung nilai berbanding dengan keseluruhan tempat itu sendiri.

Contohnya, jika seseorang memegang ekuiti asing $ 10,000, ini mendedahkan pelabur kepada risiko FOREX. Sekiranya pelabur memutuskan untuk melindung nilai ekuiti bernilai $ 5,000 dengan kedudukan mata wang, nisbah lindung nilai adalah 0.5 (50/100). Ini memuncak bahawa 50% kedudukan ekuiti dihalang daripada risiko kadar pertukaran.

Risiko Arbitraj Boleh Tukar

Arbitrage Boleh Tukar lebih sukar daripada kedengarannya. Oleh kerana seseorang pada amnya mesti memegang bon boleh tukar untuk jangka masa tertentu sebelum penukaran menjadi saham ekuiti, adalah penting bagi pengurus dana / arbitrageur untuk menilai pasaran dengan teliti dan menentukan terlebih dahulu jika keadaan pasaran atau faktor makroekonomi lain dapat memberi kesan dalam jangka masa di mana penukaran dibenarkan.

Sebagai contoh, jika dana telah memperoleh instrumen boleh ubah dari ABC Co. dengan jangka masa 1 tahun. Walau bagaimanapun, selepas satu tahun, anggaran tahunan negara akan diumumkan di mana mereka diharapkan akan mengenakan cukai Pengagihan Dividen 10% ke atas dividen yang diumumkan oleh syarikat pada saham ekuiti. Langkah sedemikian akan memberi kesan kepada pasaran dan juga persoalan memegang saham yang boleh ditukar dalam jangka masa panjang.

Arbitrageurs boleh menjadi mangsa kejadian yang tidak dapat diramalkan tanpa had kesan buruk. Contohnya adalah pada tahun 2005, ketika banyak arbitrageurs memegang jawatan panjang dalam bon Boleh Tukar General Motors (GM) dan posisi pendek dalam stok GM. Harapannya adalah bahawa nilai sekarang stok GM akan jatuh, tetapi hutang akan terus memperoleh pendapatan. Namun, hutang tersebut mula diturunkan oleh agensi penarafan kredit. Seorang pelabur jutawan berusaha untuk membuat pembelian saham mereka secara besar-besaran, menyebabkan strategi pengurus dana semakin meningkat.

Arbitrage Boleh Tukar menghadapi risiko berikut -

Risiko Kredit : Sebilangan besar bon boleh tukar boleh berada di bawah gred pelaburan atau tidak dinilai sama sekali, menjanjikan pulangan luar biasa. Oleh itu terdapat risiko lalai yang ketara.
Risiko Kadar Faedah: Bon yang boleh ditukar dengan jangka masa lebih lama sensitif terhadap kadar faedah. Walaupun saham dengan kedudukan pendek adalah strategi lindung nilai yang kukuh, nisbah lindung nilai yang lebih rendah mungkin memerlukan perlindungan tambahan.
Risiko Pengurus: Pengurus mungkin salah menilai bon Boleh Tukar sehingga strategi arbitraj dipertanyakan. Sekiranya penilaian salah dan / atau risiko kredit meningkat, nilai dari penukaran bon dapat dikurangkan / dihapuskan. Risiko pengurus juga merangkumi risiko operasi syarikat. Keupayaan pengurus untuk memasuki / keluar dari kedudukan dengan kesan pasaran yang minimum akan memberi kesan langsung kepada keuntungan.
Risiko Peruntukan & Prospektus Undang-Undang: Prospektus memberikan banyak risiko yang berpotensi timbul dalam strategi seperti panggilan awal, dividen khas yang dijangkakan, pembayaran faedah lewat sekiranya berlaku panggilan, dan lain-lain perangkap dan dengan menyesuaikan jenis lindung nilai untuk menyesuaikan risiko tersebut. Kita juga harus mengetahui implikasi undang-undang dan turun naik yang berlaku di pasaran saham dan juga pasaran bon.
Risiko Mata Wang: Peluang arbitraj yang boleh ditukar sering melintasi pelbagai sempadan, yang juga melibatkan pelbagai mata wang dan mendedahkan pelbagai posisi kepada risiko mata wang. Oleh itu, arbitrageurs perlu menggunakan niaga hadapan mata wang atau kontrak hadapan untuk melindungi risiko tersebut.

Contoh Arbitraj Boleh Tukar

Mari kita ambil contoh praktikal bagaimana arbitraj boleh tukar berfungsi:

Harga awal bon boleh tukar ialah $ 108. Pengurus arbitrage memutuskan untuk membuat pelaburan tunai awal sebanyak $ 202,500 + $ 877,500 dana yang dipinjam = Jumlah pelaburan $ 1,080,000. Nisbah hutang kepada ekuiti, dalam kes ini, akan menjadi 4,33: 1 (Hutang menjadi 4,33 kali ganda daripada jumlah pelaburan ekuiti).

Harga saham pada 26.625 sesaham, dan pengurus menjual 26,000 saham berharga $ 692,250. Juga, nisbah Hedge 75% harus dikekalkan, dan oleh itu nisbah penukaran bon akan (26,000 / 0,75) = 34,667 saham.

Kami akan mengambil masa memegang 1 tahun.

Jumlah pulangan dapat ditunjukkan dengan bantuan jadual di bawah:

Aliran Tunai dalam Arbitraj Boleh Tukar

Sumber Pulangan	Kembali	Andaian / Catatan
Pendapatan Faedah Bon (Lama)	$ 50,000	5% Kupon dengan jumlah muka $ 1,000,000
Rebat Faedah Pendek (dalam Stok)	$ 8,653	1.25% faedah dari hasil $ 692.250 berdasarkan nisbah lindung nilai awal sebanyak 75% (26.000 saham dijual pada $ 26.625 = $ 692.250, berbanding dengan 34.667 saham kesetaraan bon).
Kurang:
Kos Pajakan	($ 17,550)	Bunga 2% untuk dana yang dipinjam $ 877,500
Pembayaran dividen (stok pendek)	($ 6,922)	Hasil dividen 1% pada $ 692,250 (iaitu 26,000 saham)
Jumlah aliran tunai… (1)	$ 34,481

Pulangan Arbitraj

Sumber Pulangan	Kembali	Andaian / Catatan
Pulangan Bon	$ 120,000	Dibeli dengan harga 108 dan dianggap dijual pada harga 120 per $ 1,000
Pulangan Stok	($ 113,750)	Stok ekuiti dijual pada harga $ 26.625 dan stok meningkat kepada $ 31.00 (iaitu Kerugian $ 4.375 * 26.000 saham)
Jumlah Pulangan Arbitraj. (2)	$ 6,250

Jumlah Pulangan (1) + (2)	$ 40,431	(Jumlah $ pulangan $ 40,431 adalah ROE 20% dari $ 202,500)

Sumber ROE dapat ditunjukkan dengan bantuan jadual di bawah:

Sumber Pulangan	Sumbangan	Catatan
Pendapatan Faedah Bon (Panjang)	4.6%	Faedah perolehan $ 50,000 / harga bon $ 1,080,000 * 100 = 4,6%
Rebat Faedah Pendek (Stok)	0.8%	Faedah $ 8,653 yang diperoleh / harga bon $ 1,080,000 * 100 = 0,8%
Pembayaran dividen (Stok)	-0.6%	Dividen $ 6,922 dibayar / bon harga $ 1,080,000 * 100 = -0,6%
Kos Pajakan	-1.6%	Faedah $ 17,550 dibayar / bon harga $ 1,080,000 * 100 = -1,6%
Pulangan Arbitraj	0.6%	Pulangan $ 6,250 yang diperoleh / harga bon $ 1,080,000 * 100 = 0,6%
Pulangan Tidak Berpengalaman	3.8%	Jumlah Pulangan $ 40,431 yang diperoleh / harga bon $ 1,080,000 = 3,8%
Sumbangan dari Leverage	16.2%	Sumbangan dari Leverage sangat ketara.
Jumlah Pulangan	20.0%

Harapan Pengurus Dana Arbitrage Boleh Tukar

Secara umum, arbitrageurs convertible mencari convertibles yang menunjukkan ciri-ciri berikut:

Volatiliti Tinggi - Stok asas yang menunjukkan turun naik di atas purata kerana ini memberi mereka kemungkinan lebih besar untuk memperoleh keuntungan yang lebih tinggi dan menyesuaikan nisbah lindung nilai.
Premium Penukaran Rendah - Premium penukaran adalah jumlah tambahan yang dibayar untuk keselamatan yang boleh ditukar atas nilai penukarannya yang diukur dalam%. Secara amnya, yang boleh ditukar dengan premium penukaran 25% dan di bawah yang sama lebih disukai. Premium penukaran yang lebih rendah menunjukkan risiko kadar faedah dan kepekaan kredit yang lebih rendah, keduanya sangat sukar untuk dilindungi daripada risiko ekuiti.
Dividen Saham Rendah atau Tidak di Saham pendasar - Oleh kerana kedudukan lindung nilai pendek pada saham pendasar, sebarang dividen saham mesti dibayar kepada pemilik saham lama kerana jangkaan strategi adalah kejatuhan harga saham. Contoh seperti itu akan mewujudkan aliran tunai negatif dalam lindung nilai.
Gamma Tinggi - Gamma tinggi bermaksud seberapa cepat perubahan delta. Delta adalah nisbah yang membandingkan perubahan harga aset pendasar dengan perubahan yang sesuai dalam harga kontrak derivatif. Yang boleh ditukar dengan gamma tinggi menawarkan peluang lindung nilai dinamik lebih kerap, sehingga menawarkan kemungkinan keuntungan yang lebih tinggi.
Under-Valued Convertible - Oleh kerana kedudukan convertible lindung nilai adalah kedudukan panjang, arbitrageur akan mencari isu yang dinilai rendah atau diperdagangkan pada tahap turun naik tersirat di bawah pulangan pasaran purata. Sekiranya orang boleh tukar mempunyai masa depan untuk kembali ke pulangan normal, maka ini akan menjadi peluang yang sesuai untuk pengurus untuk membuat wang tunai.
Kecairan - Isu yang sangat cair disukai oleh arbitrageur kerana ia dapat digunakan untuk menetapkan atau menutup kedudukan dengan cepat.

Dagangan Biasa Arbitrage Boleh Tukar

Terdapat banyak perdagangan arbitraj yang boleh ditukar, tetapi beberapa yang biasa adalah:

Putaran sintetik: Ini adalah perdagangan yang sangat sensitif terhadap ekuiti yang merupakan penukaran perdagangan “dalam-wang” dengan premium kurang daripada 10%. Ini boleh tukar dengan delta tinggi, kualiti kredit yang berpatutan, dan asas bon kukuh. Nilai minimum bon adalah kadar yang ditawarkan oleh bon dan merupakan kadar pulangan tetap (komponen bon jaminan keselamatan berdasarkan kualiti kreditnya, dinyatakan dalam%).
Perdagangan Gamma: Perdagangan seperti itu timbul dengan mewujudkan kedudukan yang tidak wajar atau mungkin berat sebelah yang melibatkan keselamatan yang boleh ditukar dengan kualiti kredit yang berpatutan dan penjualan saham yang serentak. Oleh kerana stok tersebut tidak menentu kerana sifatnya, strategi ini memerlukan pemantauan yang teliti dengan melindung kedudukan secara dinamik, iaitu, saham jual / beli saham biasa yang mendasari.
Vega Trades: Juga dikenal sebagai "perdagangan turun naik" melibatkan melibatkan kedudukan panjang dalam convertible dan menjual pilihan panggilan yang sesuai dari perdagangan saham yang mendasari pada tahap turun naik yang tinggi. Ini juga memerlukan pemantauan yang teliti terhadap kedudukan yang melibatkan pilihan panggilan yang disenaraikan kerana harga mogok opsyen panggilan dan jangka masa tamat mesti sepadan dengan syarat keselamatan yang boleh ditukar.
Perdagangan Aliran Tunai: Tujuan perdagangan tersebut adalah untuk mengumpulkan aliran tunai maksimum dari peluang arbitraj. Strategi ini memfokuskan kepada sekuriti boleh tukar dengan kupon atau pendapatan dividen yang berpatutan berbanding dengan dividen saham biasa dan premium penukaran. Ia menawarkan alternatif perdagangan yang menguntungkan di mana kupon dari kedudukan panjang atau dividen / rebat yang diterima dari kedudukan pendek mengimbangi premium yang dibayar dalam jangka masa tertentu.

Juga, lihat Strategi Dana Lindung Nilai Teratas

Kesimpulannya

Strategi arbitraj yang boleh ditukar telah menghasilkan pulangan yang menarik selama dua dekad yang lalu, yang tidak berkaitan dengan prestasi individu bon atau pasaran ekuiti. Faktor penentu kejayaan strategi tersebut adalah risiko pengurus dan bukannya risiko pasaran ekuiti atau bon. Selain itu, leverage yang tinggi juga merupakan faktor risiko yang berpotensi kerana dapat mengurangkan pulangan yang diperoleh.

Pada tahun 2005, penebusan pelabur mempunyai kesan yang signifikan terhadap pulangan strategi, walaupun penarikan maksimum tetap jauh lebih rendah dibandingkan dengan pasaran ekuiti dan bon tradisional. Ini berbeza dengan kinerja yang baik untuk strategi arbitrage yang dapat ditukar selama 2000-02 ketika pasar sangat tidak stabil akibat krisis dot com. Strategi masih kelihatan sebagai pelindung nilai portfolio yang baik dalam situasi turun naik.

Strategi sedemikian diketahui sangat bermanfaat dalam keadaan pasar yang berombak kerana seseorang diperlukan untuk memanfaatkan perbezaan harga. Adalah mustahak untuk memantau pasaran secara berterusan dan memanfaatkan situasi di mana bon / stok dinilai rendah. Pulangan dari bon akan diperbaiki, yang membuat pengurus berada pada kedudukan yang lebih selamat tetapi diperlukan untuk meramalkan turun naik pasaran juga untuk memaksimumkan pulangan mereka dan memperoleh manfaat maksimum dari strategi penahanan dan penjualan serentak.